估值难度与短期反转效应-Core.PDF

福建论坛 人文社会科学版 年第 期 《 · 》 2013 6 估值难度与短期反转效应 江曙霞 陈 青 □ % 摘 要 文章将估值难度定义为单个投资者的估值准确度与投资者间的估值差异 通过理论模型分析发 % ： 。 现 估值难度大小会影响反转效应 借鉴 的方法 本文运用规模 超额收益波动率 盈利价格比与 ， 。 （ ） ， 、 、 Zhang 2006 分析师关注度等指标衡量估值难度 发现在我国 股市场上确实存在估值难度越大 反转效应越强的现象 ， 、 。 A 此外 文章还运用不同时间段样本数据及深交所信息透明度数据进行稳健性检验 均进一步证实了这一现 ， ， 象。 关键词 估值难度 反转效应 卖空约束 ： ； ； 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： F014．7 A 1671－8402(2013)06－0014－06 回归 鲁臻与邹恒甫 基于中国股市为政策 。 （2007 ） 一 前言 、 市的特点 借鉴 和 的模型 构建 ， Hong Stein （1999） ， 本文研究估值难度对短期收益反转效应的 了由信息交易者与惯性投资者所构成的交易均 影响 估值难度指的是每个投资者对公司价值判 衡模型 发现反转效应主要是由于惯性交易者对 。 ， 断的不确定度以及价值投资者之间价值判断的 价格过度冲击所导致的 而他们的研究并没有考 。 差异程度 其包含两层含义 价值不确定度与 虑由于投资者估值差异对反转效应的影响 本文 ， ——— 。 价值投资者间观点异质 显然 估值难度越高 则 通过构建短期交易模型 分析由于估值难度导致 。 ， ， ， 投资者对资产价值判断的不确定性越大 并且 投资者