“并购王”蓝标对收购企业提起仲裁 这背后还有多少未知风险？.docVIP

“并购王”蓝标对收购企业提起仲裁 这背后还有多少未知风险？ 　　上市公司能享受到的红利之一在于，可通过大举并购，将企业的规模、市值快速做大。但并购是一把双刃剑，若一时眼拙，花大价钱收购来一家企业，其后续发展却远不及预期，反而会造成商誉减值、利润受损。对此，A股中恐怕再没有哪家企业比“并购王”――蓝色光标（300058.SZ）体会更深刻。 　　最近，蓝色光标就看走了眼，其收购来的企业2016年利润比当初承诺额少了近2亿元，于是提起仲裁。同时，记者注意到，得益于大规模并购，蓝色光标近年来营业收入一直快速增长，但净利率却降幅明显。2014年，其净利率为12%，今年一季度，却已降至3%。 　　对于收购业绩成长性不及预期的企业这样的事，蓝色光标计划今后如何避免？近年来的大举并购，为何反而使得公司毛利率较之从前下滑？未来公司是否计划减缓并购力度？就以上相关问题，蓝色光标给出了部分回答。 　　被收购企业业绩下滑 　　5月20日，蓝色光标发布公告称，公司已经在5月17日，向曾收购的子公司相关方发送了《关于履行的通知》，要求对方履行现金补偿事宜。 　　被指“欠钱”的一方名为“西藏山南东方博杰广告有限公司”（下称“博杰广告”），2013年8月，蓝色光标用现金支付和发行股份的方式，以近22亿元的价格收购了博杰广告。彼时，博杰广告的公允价值只有3.4亿元。也就是说，蓝色光?耸且砸缂劢?6倍的价格收购了该公司。 　　收购之时，两方签订对赌协议，约定博杰广告2013年至2016年扣非后净利润分别不低于2亿元、2.3亿元、2.7亿元、2.8亿元。 　　2013年、2014年，博杰广告业绩轻松过关，其扣非后净利润分别达到2.3亿元、2.8亿元，甚至在2013年为蓝色光标创下一半的利润。但到了2015年，博杰广告的业绩突然下滑，当年扣非后净利润9480万元，2016年，情况并未明显好转，这一数额为9728万元，距离约定利润额仍有差距。 　　因博杰广告并未爽快补偿蓝色光标，2015年，蓝色光标就曾因1.8亿元业绩缺口无法兑现，将博杰广告原股东李?M、博杰投资、博萌投资告上法庭。今年4月，因博杰广告未完成2016年度的业绩承诺，蓝色光标又就补偿问题提出了仲裁，要求对方赔付现金1.6亿元。 　　受到牵连业绩波动 　　收购来的企业业绩大幅低于预期，受此影响，蓝色光标近年来的盈利状况也处于波动之中。2015年与2017年第一季度，公司净利润同比减少90%、25%。博杰广告2015年利润的大幅下降，直接导致蓝色光标当年业绩明显下滑。与此同时，在2015年，蓝色光标还首次对其商誉进行减值，减值金额为2.05亿元。 　　何为商誉？在公司的并购活动中，商誉是指在吸收合并时，一家企业的购买成本与其公允价值的差额。商誉还有一个定义便是，企业预期未来收益的现值超过正常报酬的部分。在蓝色光标并购博杰广告时，因后者收购价与其公允价值相差巨大，蓝色光标为此计提近18亿元商誉。 　　由此可见，只有溢价收购，才会使得企业去计提商誉。上市以来，通过大大小小的并购，已为蓝色光标积累了巨额商誉。截至2017年第一季度末，公司商誉余额为47亿元。 　　收购的企业未来收益是否能够符合预期仍是未知数，从这个角度讲，商誉更能反映企业在过去的收购行为中，未能适度掌控资金的输入。正因并购来的企业未来发展的不确定，一旦其业绩下滑，并购方便跟着受牵连，并且还得对商誉进行减值处理。 　　一次并购为后续业绩带来如此大影响，今后，蓝色光标打算如何避免收购来的企业变为“博杰广告”？对此，蓝色光标向《投资者报》记者表示，公司已经加强内部子公司管理，建立投后管理机制，实时跟踪并购子公司的经营状况及所在行业变化趋势，给予并购子公司必要资源共享，保障并购子公司稳健发展。 　　并购故事未被看好 　　并购虽让蓝色光标遭遇“黑天鹅”，但也使其规模迅速做大。2010年，公司上市之时，市值仅为16亿元。现总市值已达到157亿元，其营业收入增幅同样惊人，2014年至2017年第一季度，分别同比增长67%、40%、47%、28%。 　　对此，蓝色光标在2016年年报中承认，公司首先追求收入规模的快速增长，通过并购快速扩张，已用了 7 年的时间完成了这个目标。2016 年，蓝色光标超过 120 亿元的收入中，源自上市前公共关系业务的收入大约仅占四分之一，其余 90 亿元均来自于并购。 　　但蓝色光标的盈利额并未随着收入的增多而增加，甚至在2015年与2017年第一季度，出现增收降利的现象。2014年，公司净利率为12%，今年第一季度下降至3%。从这个角度可以说，公司营收额增长是以牺牲净利率为代价的。 　　蓝色光标似乎也意识到了这个问题，其在2016年年报中表示，公司下一阶段的战略目标转变为，在收入继续保持