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创业板上市公司合并商誉超额盈利能力问题探析 　　摘要：近几年，并购已成为创业板市场维持高成长性的主要途径。文章分析创业板合并商誉其具有的自身特殊性，并对其披露的合并商誉按行业进行了数据整理，发现创业板上市公司并购中形成的合并商誉主要集中具有技术性较强、无形资产较多、发展前景较好的轻资公司。同时，选取2009～2015年创业板上市公司合并商誉的样本数据实证分析了创业板上市公司合并商誉的超额盈利能力，发现其并购形成的合并商誉与公司绩效呈现明显的正相关关系。同时还发现股权集中度均衡的公司，合并商誉的超额盈利能力越高，拓展了关于会计准则执行产生的经济后果的研究。 　　关键词：合并商誉；超额盈利能力；会计处理 　　一、文献综述 　　王秀丽（2013）采用事件研究法，利用2007～2010数据检验合并商誉对公司并购后的市场反应。结果发现，并购协同效应是超额收益的来源，但并购中的超额支付不能为企业带来超额利润。即“核心商誉”要素创造了超额收益；而“非核心商誉”要素与超额收益不相关。李晓婷（2013）利用上市公司披露的数据，从短期和长期的角度分析合并商誉对公司超额利润的影响，证实合并商誉对企业短期收益的影响不显著，但从长期收益看，合并商誉对公司盈利能力影响很大，具有显著的正相关。刘晓，李梦珂（2014）利用事件研究法，以创业板上市公司2010年度至2013年6月发生的并购行为为样本，研究分析了其行业总体样本的绩效以及不同并购类型的绩效，结果发现创业板上市公司通过并购在短期内获得了显著为正的绩效，增加了股东财富。逯东，万丽梅（2015）全面揭示了政治关联这一非正式的制度安排对创业板公司上市后业绩变化影响的作用机制。研究发现，在控制了行业环境和公司本身经营特点等因素后，作为一种只在上市时才能发挥作用且相对更容易获取的外部关系，发审委联系并不会导致创业板公司上市后业绩恶化；而作为企业构建后将长期存在的一种关系资源，政治关联才是带来创业板公司上市后业绩变脸的重要因素。傅超，杨曾，傅代国（2015）以2011～2013年间我国创业板非同一控制下企业合并交易为样本，基于同伴效应理论试图从行业层面对并购商誉产生的机理进行实证分析，研究发现同伴效应是影响创业板企业并购商誉的重要因素，进一步研究发现，不同的外部环境不确定性下并购商誉同伴效应的表现强度存在差异，此外，这种效应的主要模仿对象是行业领先者在考虑同伴公司特质因果识别和回归方法选择问题之后，研究结论保持稳健。谢纪刚，张秋生（2013）基于2007～2012年中小板企业的样本数据，研究支付方式的差异誉计量的影响，定量分析了现金支付和股份支付对商誉评估的差异，发现股利支付要比现金支付的增长率高出很多。该文还深度研究了问题的根源在于支付的交易制度，该制度产生的非流动受限等因素驱使了标的物定价的虚高，导致合并商誉被高估。 　　二、创业板合并商誉超额盈利能力实证分析 　　（一）样本选择，数据来源及研究假设 　　1. 样本选择，数据来源 　　本文数据选取2009～2015年创业板上市公司合并财务报表中显示的合并商誉的净额，样本数据分别来源于国泰安数据库和锐思数据库，数据确实的样本经手工整理而得。同时，为了消除极端值的影响，对相关连续变量两端各1%进行了 winsorize 处理，并最终得到了1026个样本数据。 　　2. 研究假设 　　为了研究创业板上市公司高溢价并购形成的合并商誉能否为企业带来超额盈利能力，本文提出第一个假设：创业板上市公司合并商誉能够为企业带来超额盈利能力，并且相比于无形资产，合并商誉比无形资产更能为企业带来超额盈利能力。 　　为了检验股权集中度对创业板上市公司超额盈利能力的影响，本文提出第二个假设：创业板上市公司股权集中度越低，合并商誉越能够为企业带来超额的盈利能力。 　　（二）变量定义和模型选择 　　1. 变量定义 　　被解?变量：本文借鉴吴联生，杜兴强等人的研究，选取净资产收益率ROE来衡量合并商誉的超额盈利能力。 　　解释变量：标准化的合并商誉，无形资产比率，本文为了检验创业板上市公司股权集中度对合并商誉超额盈利能力的影响，还引入了股权集中度与合并商誉的交叉项作为解释变量。 　　控制变量：根据以前学者的研究文献，本文选取了第一大股东持股比例、第二至五大股东持股比例、公司规模、资产负债率等变量作为解释变量。变量定义见表1所示。 　　2. 模型建立 　　为了研究并购商誉对公司业绩的影响，本文建立了模型1 　　ROE=β0+β1GW+β2Intanassrt+β3BIG1+β4BIG2-5+β5OpeprTOR+ β6SIZE+β7LEVt+ε 　　为了检验股权集中度对公司合并商誉超额盈利的影响，本文引入了标准化合并商誉与股权集中度的交叉项，建立了模型2