货币供给产出与价格关系的实证研究-中国人民大学-财政金融学院.doc

货币供给、产出与价格关系的实证研究 ——从货币供应量目标到通货膨胀目标制 中国人民大学经济学院2002级本科 罗煜 联系方式 118luoyu@163.com 摘要：货币供给与价格之间的关系、通货膨胀率与实际产出增长率之间的关系，前者是货币经济学的核心问题，后者则是宏观经济学争论的焦点。本文的研究有两个目的：一是以中国和新西兰为背景研究货币供给、产出和价格的关系，验证货币数量论；二是在实证研究的基础上评价我国的货币政策中介指标的适宜性，结合新西兰的经验探讨未来货币政策规则取向。 第一、二部分回顾了国内外研究货币供给、产出和价格之间关系的理论与实证成果，从对古典货币数量论的分析开始，结合新凯恩斯主义总供给模型，建立了具有短期扰动因素的通货膨胀与货币供给修正模型，得出实际的通货膨胀率与核心通货膨胀率之间有一个修正关系，货币供应量增长率并没有对实际通货膨胀率产生一一对应的影响，而是通过贴现因子进行了尺度缩减。在这个分析的基础上，放松对系数的严格约束，建立了计量经济学模型。 第三部分以中国为背景在虚拟经济层面研究货币与价格的关系。实证研究发现：广义货币供应量M2对生产资料价格指数PPI、消费价格指数CPI有一定的解释力，存在12－20个月不等的传导滞后期，但是货币政策传导存在黏性。在VAR模型基础上的进行蒙特卡罗试验，货币冲击对价格响应有正向效果，并且PPI的响应较CPI强烈，货币供应量对价格有长期系统影响。Granger因果检验没有发现M2、PPI、CPI波动成分之间的因果关系，同时也未发现三者的长期协整关系，这说明三者的变化是不规则的，货币供给缺乏对价格的预测能力，因此货币供应量作为货币政策中介指标不太适宜。 第四部分介绍一种新型的货币政策规则——通货膨胀目标制（Inflation Targeting），它很有可能成为我国未来货币政策规则取向。经考察发现，新西兰储备银行（RBNZ）是世界上第一个正式采用通货膨胀目标制的中央银行。本文全面介绍了新西兰的通货膨胀目标制框架。 第五部分以新西兰为背景研究货币供给、产出、价格之间的长期均衡关系。Granger因果检验的结果显示：当滞后期选择一个季度时，产出波动与价格水平波动互为因果，货币供给波动对价格波动有单向的因果关系，而货币供给波动对产出波动也有单项的因果关系，说明在短期货币非中性；但是，当滞后期选择一年时，产出波动只对价格波动有单项因果关系，而货币供给波动也不构成产出波动的原因，这说明在长期真实产出并不由货币影响，同时货币供给波动对价格波动仍具有解释力。 随后本文建立货币供给、产出和价格向量误差校正模型，协整关系的成立表明在长期，货币供给、产出和价格之间确实存在较为稳定的关系。脉冲响应和方差分解分析表明，长期内产出的变化与价格、货币供给的变化没有必然的联系，产出的变化主要由实际经济因素确定。而无论在短期还是在长期，货币供给的变化都会对价格产生影响。 第六部分评价了通货膨胀目标制的制度性前提要求，认为中国现阶段采纳该框架的基本前提条件还不具备。随着制度的不断完善和市场体系不断健全，通货膨胀目标制对处于中国来说将成为一个具备可行性的选择。 关键词：货币供给 产出 价格 通货膨胀目标制 The Empirical Research On The Relationship Among Money Supply, Output And Inflation: From Monetary Aggregates Targeting To Inflation Targeting Abstract: Based on my research, I can’t find the long-term trade-off among the money supply, output and inflation in China, which indicates that aiming on the monetary aggregates is poorly assessable to forecast inflation and it is not suitable to be our intermediate target of the monetary policy. However in New Zealand which is the first Inflation-targeting country, the money supply, output and inflation have the long-term co-integration relationship. This paper analyses the key demand for using i