扩产复产预期增强铝价上方压力大.PDF

研发报告 / 铝 扩产复产预期增强 铝价上方压力大 一、行情回顾 整个一季度来看，LME 铝还是一个大的箱体震荡格局，表现出先涨后跌，季度整体涨跌不大；沪铝表现 明显强于外盘，运行重心持续上移。截止3 月22 日，LME 铝收于 1502 美元/ 吨，较1 月4 日LME 铝 1510 美 元基本持平；沪铝主力合约收于11515 元/吨，较1 月4 日10850 元/ 吨上涨665 元，涨幅6.1%。 回顾来看，1 月份铝价基本上是波澜不惊，持续窄幅震荡；进入2 月份后，美元指数一度暴跌，带动商品 整体走强。节后归来沪铝突破箱体整理格局，站于1.1 万上方后稳步上行，内外盘铝价同步震荡走高至3 月上 旬。而后LME 铝被爆出挤仓事件，摩根大通或持有超过一半LME 铝仓单，通过仓单操纵价格。报道出来后， LME 铝现货升水迅速回落，导致LME 铝价走弱，但沪铝仍延续震荡偏强，内外分化加剧。 图 1:LME三月铝走势 图 2:沪铝主力合约走势 资料来源:博易大师 银河期货研发中心 从现货市场来看，国内铝锭升贴水同样震荡走强，进入3 月份开工旺季以来，铝锭一度转为升水，整个现 货市场表现偏强。尤其是华南地区，较华东地区最高升水高达 100 元/ 吨，华南区域良好的消费端支撑，使得 整个现货市场相对坚挺。 显性库存来看，截止3 月18 日，LME 铝库存2855225 吨，SHFE 铝库存341615 吨，合计3196840 吨，较 2015 年底增加4278 吨，基本保持持平。显性库存下降趋势明显放缓，从这个角度来看，供需改善步伐有所变 慢，高库存压力依然存在。 研发报告 / 铝 图 3: 国内铝基差 图 4:全球铝显性库存 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 二、铝市供需分析 1、铝市供应概况 国际铝业协会的数据显示， 1 月全球(不包括中国)原铝日均产量降至 69,500 吨， 2015 年 12 月为 69,600 吨。数据显示，全球（不包括中国）1 月原铝产量为 215.6 万吨，低于去年 12 月的 215.9 万吨。中 国 1 月原铝日均产量降至 8 万吨， 2015 年 12 月为 81,600 吨。也就是说1 月份，海内外原铝产量环比都 有所下滑；同比总量则从2015 年480.4 万吨减至473.5 万吨，产量同比减少近7 万吨。2 月全球(不包括中国) 日均原铝产量增至6.99 万吨，1 月为6.98 万吨。全球(不包括中国)2 月原铝总产量为211.7 万吨，而去年同期 为201.5 万吨，同比略有增长。 总的来看，海外原铝产量虽然环比小幅下滑，但同比仍维持增长，只是产量增速在放缓而且增幅不大，海 外原铝产量变化对供应端影响十分有限。 相较于海外原铝产量的平稳，国内原铝产量则有明显下滑。中国国家统计局公布的数据显示，中国1-2 月 原铝（电解铝）产量为455 万吨，同比下降7.7%。根据安泰科统计，2015 年实施弹性生产的电解铝企业遍及 17 个省、市、区，主要集中在甘肃、青海、河南等地；全年累计关停规模427 万吨/年，其中44%产能集中在 四季度削减。2015-2016 年3 月，中国电解铝累计关停产能约为450 万吨/年，因此导致前两个月国内原铝产量 有了大幅减少。 研发报告 / 铝 图 5:IAI全球原铝产量 图 6:国内原铝月度产量 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 随着铝价的反弹，扩产及复产预期增强，未来市场供应端或面临压力 。以宏桥为例，3 月14 日，中国宏 桥表示，今年计划将铝产能提高到600 万吨，去年年底的产能为519 万吨，增幅达到16%，产能增加近80 万 吨。此外，宏桥集团在印尼的合资氧化铝生产基地第一期生产线料上半年建成投产，设计年产能100 万吨氧化 铝，第二期 10