持续的扩张和多元化有效提升公司价值.PDF

公司深度报告 2009 年 10 月 15 日 高速公路Ⅲ 赣粤高速 600269 推荐 李超 0755 持续的扩张和多元化有效提升公司价值 lichao@ 投资要点： 公司主要路段组成了纵贯江西直通广东的动脉。 目前公司管理着 6 条 高速公路和 1 座互通立交桥，总里程 559 公里。其中昌九、昌樟、昌 傅、昌泰首尾相连，穿越九江、南昌、吉安，与泰赣、赣定高速共同 6 －12 个月目标价： 9.18 元 组成纵贯江西直通广东的交通动脉。 当前股价： 7.21 元 优越的位置促使区域和过境交通需求持续增长。首先，昌九- 昌樟- 昌泰 评级调整： 首次 高速由北向南依次覆盖了江西省经济发展较好的九江、南昌和吉安三 市，这三个市的经济总量占了江西省 GDP 的 40% 以上，而且比重呈现 逐渐上升趋势，区域内有巨大的交通需求。其次，昌九- 昌樟- 昌泰高速 基本资料 也处于我国沿海发达地区工业制成品北上、西去和北方农业大省农产 上证综合指数 2970.53 品南下的交通要道上，过境交通量巨大。 总股本(百万) 2335 大广、济广高速将有限分流长途过境车辆。公司路网西侧的大庆-广州 流通股本(百万) 2335 高速和东侧的济南-广州高速与公司构成平行竞争关系。我们分析大广 高速的作用主要是连接华北、华中和华南，主要与京港澳高速（京珠 流通市值(亿) 168 高速）形成竞争关系；济南-广州高速安庆-景德镇-鹰潭段的开通可能 EPS （TTM ） 0.51 会吸引安徽往返福建方向的车辆，但由于鹰潭-福州之间目前尚未构成 每股净资产（元） 3.30 全程高速，短期内分流影响不大。 资产负债率 36.6% 持续的扩张与多元化之路有效提升了公司价值。在高速公路领域，公 司自2005 年以来的投资总额高达 81.2 亿，这些项目权益目前为公司贡 股价表现 献了 30%左右的收入和营业利润，股权投资回报率也显著上升；此外， 我们对公司正在投资修建的彭泽-湖口和南昌-奉新项目的前景也持比 （% ） 1M 3M 6M 较乐观的判断。公司除在主业领域持续扩张外，还先后投资了湘邮科 赣粤高速 -14.06 19.97 44.53 技、国盛证券、信达地产等项目，最近又决定参与江西万安烟家山核 上证综合指数 -1.79 -4.69 16.81 电站的开发，这些多元化扩张有望为公司培育出新的增长点。 首次给予公司“推荐”的投资评级，目标价格 9.18 元。我们预测公司 84%