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24 2 Vol. 24,No. 2
2003 3 Science Research Management Mar, 2003
: 1000- 2995(2003) 02- 0021- 00
李延喜, 张启銮, 李 宁
( 大连理工大学财务管理研究所, 116024)
: 本文对常见的企业价值评估方 进行了分析, 重点指出乐现金流量折现模型存在的难题指出现金流
量预测折现率量化评估期间确定是影响价值评估结果的主要因素, 提出了基于动态现金流量确定企业价值
评估模型的框架和内容, 对于规范我国企业价值评估方 具有参考价值
:企业价值; 评估模型; 现金流量; 动态性
: F830. 5 :A
1 国外企业价值评估理论的研究
1. 1
[ 1]
Irving Fisher (financial budget) ,
, ,
1. 2 Modigliani Miller
1958 Modigliani Miller ,
[ 2]
[3]
Modigliani Miller , ,
( discounted cash flow approach) , ( 1)
CFi
Vi = i+ 1 ( 1)
i= 0 ( 1+ r)
V : i ;
i
r: ;
CF : i
i
1. 3
[ 4]
Tom. Copeland , ,
, :
, ; ,
, ,
(free cash flow , FCF)
( 1)
,
: 2002- 12- 08.
: , , , , , :
, , ,
, , ,
22 2003
( 2)
n DVt n Pt
= t + t ( 2)
t= 1 ( 1+ r) t= 1 ( 1+ r)
=
:
Pt : t ;
DV : t ;
t
r:
( 2)
, ,
,
,
FCF= NOPLAT( ) - NI( ) = EBIT( ) ( 1- ) +
- -
, EBITDA( ) FCF, FCF
:
FCFt
V= t ( 3)
t= 1 ( 1+ WACC)
:
FCFt : t ;
WACC:
2 国内企业价值评估的研究现状
2. 1
[ 5]
2000 ,
, ,
[ 6]
, ,
[ ]
M- M ,
, M- M , , ,
2. 3
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