浅析运用加权平均资产收益率WARA法测算企业无形资产折现率.pdf

无形资产评估 Intangible Asset Valuation 运用加权平均资产收益率WARA法测算 企业无形资产折现率 ■王奇超 [摘要] 无形资产折现率是收益法评估无形资产的重要参数之一，国内外目前对无形资产评估中折 现率的确定也有多种方法。运用加权平均资产收益率 法，结合案例 基本财务数据，通过对案例公司所处啤酒行业其他上市公司年报数据的分析，计算确定案例公司的无形 资产折现率。 一、收益法评估无形资产中关于折现率方法 资回报率来折算被评估无形资产的投资回报率，这种 的选择 方法实质上是对总资产回报率法的修正。 （一）无形资产折现率的常用方法 3.市场法：直接采用公开市场上可比无形资产 运用收益法对无形资产进行评估的基本思路是分 的收益与价格之间的比率作为被评估无形资产的折 析无形资产未来期间创造的现金流，并对其折现来确 现率。 定委估无形资产的价值。因此，当确定了无形资产预 4.统计分析法：直接搜集企业或企业所在行业无 计产生的现金流后，折现率就成为决定无形资产最终 形资产收益率的统计资料，通过对历史数据的统计分 价值的重要参数。但无形资产很少在公开市场独立进 析，判断无形资产收益率的平均水平及其发展趋势， 行交易，因此，无形资产的相关收益情况和β系数很 进而确定被评估无形资产的折现率。 难通过直接方式获取。评估中具体测算时通常采用无 评估机构在实际测算无形资产折现率的时候，最 形资产分成率的方法间接估算无形资产的收益情况。 常用的方法是在企业加权平均资本成本 （WACC）的 而对无形资产折现率的确定，2008年颁布的 《无形资 基础上考虑一定的无形资产风险因素，但风险因素的 产评估准则》有如下描述和规定：企业单项资产或某 取值通常来源于经验判断，比较主观，容易导致最终 类资产的投资回报率与整体资产的投资回报率是存在 结果偏离被评估无形资产的真实价值。上述几种方法 差异的，不能等同处置。在采用收益法估算无形资产 在实际使用过程中往往忽略了以下重要前提条件：因 时，折现率的估算决不能直接采用企业的整体投资回 为无形资产收益具有不确定性和非独立性，所以无论 报率。采用企业全部资产的加权平均投资回报率作为 采用何种方法来确定被评估无形资产的折现率，都应 无形资产的投资回报率会低估无形资产的投资风险， 该反映该无形资产在企业整体资产组合中的收益和风 从而使无形资产折现率取值偏低。因此，我们必须将 险。即无形资产的收益来源于企业产销各环节的协作 企业整体资产投资回报率通过某种方法推导出无形资 运行，无形资产的风险也包含在企业整体资产风险 产的投资回报率。 中，不能将无形资产的风险与企业整体风险区分测 （二）确定无形资产折现率的常用方法 算。在测算无形资产折现率时，为了将无形资产的收 国内理论界目前主要有以下几种方法: 益与风险结合到企业整体资产的收益与风险中，本文 1.风险累加法：将无风险报酬率加风险报酬率作 运用加权平均资产回报率 为被评估无形资产折现率。 Return on Assets)法对无形资产的折现率进行测算。加 2.报酬率折算法：以企业全部资产的加权平均投 权平均资产回报率WARA法的基本思路是通过测算企 26 Intangible Asset Valuation 无形资产评估 业全部资产的加权平均资产回