财务管理第三篇.ppt

根据以上三点衡量标准，会计收益率和投资回收期均不符合；内部收益率符合第一点，现值指数符合第一、二点；而NPV可以满足以上三点要求。 （二）非折现现金流量指标与折现现金流量指标的比较 形成了以折现现金流量指标为主、以非折现现金流量指标为辅的多种指标并存的评价体系。 对两类指标进行比较，具体分析如下： 1、非折现指标不同时点上的现金收入和支出当作毫无差别的资本进行对比，忽略了货币时间价值因素；而折现指标则把不同时点收入或支出的现金按统一的折现率折算到同一时点上，使不同时期的现金更具有可比性。 2、非折现指标中的投资回收期只能反映投资的回收速度，不能反映净现值的多少。 3、对于寿命不同、资本投入时间和提供收益时间不同的投资方案，非折现指标缺乏鉴别能力，而折现指标则可作出正确合理的决策。 4、非折现指标中的投资回收期和会计收益率，由于没有考虑货币时间价值，因此实际上夸大了项目的盈利水平；而折现指标中的内部收益率是以预计的现金流量为基础，考虑了时间价值以后计算出的真实收益率。 5、在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍的依据，但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的，缺乏客观依据；而折现指标中的净现值和内部收益率等指标实际上都是以企业的资本成本为取舍依据的，符合客观实际。 第四节 项目投资决策方法的运用 独立项目、互斥项目和资本限额项目决策方法的运用。 一、独立项目投资决策 独立项目是指一组相互独立、互不排斥的项目。在独立项目中，选择某一项目并不排斥选择另一项目。 独立项目的决策是指对待定投资项目采纳与否的决策，项目的取舍只取决于项目本身的经济价值。 对于独立项目的决策，可运用投资回收期、会计收益率及净现值、现值指数、内部收益率等任何一个合理的标准进行分析，决定项目的取舍。 【例】某公司拟于2009年上一项新产品开发投资项目，有关资料如下： （1）在第一年年初与第二年年初为固定资产投资各投资500万元，预计在第二年年末建成，并拟在投产前再垫支流动资产100万元； （2）固定资产竣工投产后估计其经济寿命周期为6年，期末残值为15万元，每年按直线法计提折旧； （3）投产后前三年实现年产品销售收入，根据市场预测为700万元，相关营运成本为160万元，后三年实现年产品销售收入300万元，相关营运成本为80万元； （4）假设该公司的所得税率为30%，投资所需资金从银行借入，利率为10%。 要求：运用净现值法评价该项投资方案的可行性。 解： （1）该投资方案的现金流出现值为： 500+500×（P/F，10%，1）+100×（P/F，10%，2）=1037.1 万元 （2）该方案现金流入现值为： a. 年固定资产折旧=(1155-15)/6=190 万元 前三年每年税前利润=700-160-190=350 万元 前三年每年所得税额=350 ×30%=105 万元 前三年每年净利润=350-105=245 万元 前三年每年现金净流量=245+190=435 万元 b. 投产后后三年每年现金净流量=（300-80-190） ×（1-30%）+190=211 万元 c. 第六年末回收残值15万元，回收垫支流动资金100万元，合计115万元 d. 方案现金流入现值为：435 ×（P/A,10%，3） ×（P/F，10%，2）+211 ×（P/A，10%，3） ×（P/F，10%，5）+115 ×（P/F,10%，8） =1273.2 万元 （3）该投资方案的净现值=1273.2-1037.1=236.1 万元 由于净现值大于0，表示该投资方案具备经济可行性。 二、互斥项目投资决策 　　互斥项目是指在一组项目中，采用其中某一项目意味着放弃其他项目时，这一组项目被称为互斥项目。 　　进行互斥项目的投资决策分析时，选择最优投资项目的基本方法有以下几种： （一）排列顺序法 　　　　在排列顺序法中，全部待选项目可分别根据它们各自的NPV或PI或IRR按降级顺序排列，然后进行项目挑选，通常选其大者为最优。其中，净现值作为最重要的参考标准。 　　　 （二）增量收益分析法 增量收益分析法又称差量分析法，是指在对互斥项目进行投资决策时，可根据其现金流量