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@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 金融市场学第几章 理财投资分析六—期货投资 本课内容： 期货市场的起源与发展 期货合约的定义 期货交易的基本功能 国内期货交易的主要品种 股指期货内容 期货市场的起源 期货市场的历史可以追索到中世纪。最初创建期 货市场的目的是为了满足农民和商人的需要。假定 某年 5月份一位农民的状况，他预计在9月份收获 谷物的价格将会不确定。如果当时供小于求，谷物 价格可能涨到很高--尤其是当农民不急于卖出谷物 时，显示易见，此时农民及其家人面临着很大价格 不确定的风险。 央行加息 期货市场的起源 下面我们假定有一位商人对谷物有长期的需求，他也面临 着很大的价格风险。在供大于求的情况下，价格对他会很有 利。但是当供小于求时，价格都有可能涨得过高。这样一 来，对农民商人来说，在9月份（或更早）时见面，根据双方 对9月份谷物的供求的预期而达成一个一致的价格，就很有意 义。换句话说，他们可以协商制定某种类型的期货合约，这 个期货合约可以消除双方各自面临的因未来价格不确定而产 生的风险。  期货市场的起源 现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国中北 部地区。1848年芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货 交易所（CBOT）。并采用远期合约方式进行交易，到了 1865年，又推出了标准化合约。同时实行了保证金制度， 向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金作为履约保 证。这些具有历史意义的制度创新，促成了真正意义上期 货交易的诞生。而投机者很快对这种合约产生了兴趣。他 们发现，交易活动中合约的交易比交易谷物本身更有吸引 力。  期货市场的发展 从早期的农产品期货开始后的一百多年来，期货交易的 对象不断扩大，种类日益繁多，花样不断翻新。有传统的 农产品的期货，如谷物、棉花、小麦、油菜籽、燕麦、黄 豆、玉米、糖、咖啡、可可、猪、猪肚、活牛、木材等等 期货；有金属期货，如黄金、白银、铂、铜、铝等期货， 有方兴未艾的能源期货；如原油、汽油等。有二十世纪七 十年代后迅速崛起的金融期货；如：外汇、利率、股票指 数等期货。  期货市场的发展  期货市场的发展 期货交易定义 期货交易是在现货交易的基础上发展起来的，是通过 在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织 的交易形式。 　 在期货市场中，大部分企业买卖的期货合约的目的是为 了规避现货价格波动的风险，而大部分投资者则是为了博 取价格波动的差额。  期货交易定义 因此很少有人愿意参与商品的实物交割，在到期前都 以对冲的形式了结。对冲的意思是说买进期货合约的人， 在合约到期前会将期货合约卖掉；而卖出期货合约的人， 在合约到期前会买进期货合约来平仓。这种先买后卖或先 卖后买的活动都是允许的。  期货交易特点 双向交易：投资者在交易中既可以先买入后卖 出，也可以先卖出再买入，获利不受交易方向的任 何束缚。可以说，期货市场上只要有波动，就存在 获利的机会。而国内的股票市场上，只有做多的机 制，一旦熊市开始，投资者只能坐等下一轮牛市的 来临，造成资本的损失和时间的浪费。 　日内平仓：在期货交易中实行的是 T+0 的交易 制度，即买入的合约可以当日平仓，即可以在当日 利润大的时候先落袋为安，也可在短线风险大的时 候及时撤出。  期货交易特点 保证金杠杆：缴纳少量保证金，一般为合约价值的 5%- 15% ，就能完成几倍乃至十几倍的合约交易，“以小博大”是期 货市场具有吸引力的重要原因。 　每日无负债结算：以每日的结算价（合约的当日均价）计算 未平仓合约的权益，将当日未平合约的盈利加入客户的账户， 或将当日未平合约的亏损从客户的账户中划出。期货交易中的 每日结算不同于股票交易中的平仓结算。  国内主要期货品种介绍 当前国内期货市场主要交易的期货合约有：大连的黄大豆、 豆粕、玉米，上海的铜、铝、天然橡胶和燃料油，以及郑州的 小麦、强麦和棉花。其中燃料油和棉花是今年新上市的品种。  上海铜期货合约  期货的基本功能 1 、发现价格： 参与期货交易者众多，都按照各自认为最合适的价格成交，因此期货价格可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期。这种价格信息增加了市场的透明度，有助于提高资源配置的效率。 　2 、规避市场风险： 在实际的生产经营过程中，为避免商品价格的千变万化导致成本上升或利润下降，可利用期货交