人民币双向波动对期货市场的影响.docx

人民币双向波动对期货市场的影响2014年注定仍是货币硝烟弥漫的一年。发达国家的欧元、日元受到贬值冲击。2008年以来，欧元对美元汇率虽有小的反复，但整体依然是贬值趋势；日元对美元在2013年的贬值幅度超过20%。同时受“安倍经济学”影响，日元在2014年继续贬值。新兴市场国家货币也受到美元挑战...第一部分：人民币波动背后的原因从上图(USD/CNY近一年走势图)走势可以看出，从2014年开始至今，人民币兑美元一直处于跌势，一反去年缓慢上涨的态势。根据新浪财经4月30日上午消息，银行间外汇市场人民币兑美元即期汇率开盘报6.2620，继续刷新18个月来低点，中间价为6.1580，贬值24点，之前连续5个交易日小幅升值走势结束。上一个交易日即期汇率收盘于6.2584，跌至逾18个月新低，2014年以来人民币即期已贬值约3.3%。香港离岸市场即期汇率定盘价为6.2581/89。一、市场猜测的“央行博弈论”对于今年以来人民币汇率贬值，市场上流传最广的就是“央行博弈论”，即人民银行为矫正海外套利者单方面押注人民币升值的行为，采取了反向操作(买入外汇、卖出人民币)，与套利者 “博弈”，从而导致人民币汇率走势逆转。另一种推测是，随着美联储不断收缩乃至退出量化宽松政策时间表的逐渐明朗化，将导致在美元低利率刺激下国际资本流动的逆转。资本外流曾造成了去年7-8月和今年1-2月的两轮新兴市场金融动荡，印度、巴西、南非、俄罗斯等主要新兴市场经济体均出现了资本外逃和本币大幅贬值的情况，前车之鉴必然在一定程度上影响市场对同样是新兴经济体货币的人民币的担忧。二、官方的解释根据国家外汇管理局召开新闻发布会，国家外汇管理局国际收支司副司长管涛在回答记者对于近期人民币持续贬值的提问时表示，人民币汇率有涨有跌属于正常现象。今年以来国内经济增长稳中趋缓，外贸进出口比较低迷，还有一些信用违约事件开始曝光；外部主要的问题就是美联储QE加速退出，这些都是分化汇率预期、推动资本流动波动的触发因素。特别是当人民币汇率波动加大以后，对前期看涨人民币单边升值的套利交易形成挤出效应，并释放出平仓购汇的需求，反过来进一步推动汇率的波动和资金流出的压力。因此，人民币汇率波动是可以解释的。中国外汇投资研究院院长谭雅玲也表示，人民币目前的贬值是正常现象，人民币双向波动才符合市场规律，应该习惯人民币适度贬值。三、专家的观点官方给出的解释与市场的猜测有一些出入，但是绝大部分的专家还是认为，近期导致人民币贬值的因素主要有以下几个方面：首先，经济增速放缓、金融风险上升导致市场对未来中国经济形势的乐观情绪减弱。一方面，国际金融危机以来，我国社会融资总量和基础设施投资快速增长，经济增长对房地产行业的依赖比较严重，积累了一定的金融风险，随着一些城市房地产价格的回调，更增强了市场对中国房地产市场的悲观预期。鉴于地方财政的土地化、企业融资活动对房地产抵押品的高度依赖，对房地产市场的悲观预期直接引起了人们对地方政府债务融资平台、影子银行等方面的风险担忧。另一方面，从宏观政策来看，尽管今年我国政府表示仍将维持积极的财政政策和稳健的货币政策，但去年以来银行间市场利率数次攀升的现象表明，中国金融体系因流动性冲击而导致短期利率波动可能有所反复，面对这种情况，当局可能会为惩戒那些寄望于政府救助而增加道德风险和机会主义行为的机构而增加流动性操作的选择性，货币政策不太可能全面地转向宽松。对金融风险担忧，就成为部分外资撤离中国市场并导致人民币汇率贬值内因。其次，发达国家非常规货币政策的退出引发部分外资回流。在经常账户顺差逐步缩小之际，更不稳定的资本和金融账户就会对汇率产生更大影响。2013年5月，美联储主席伯南克暗示将缩减量化宽松政策规模，3月19日，美联储决定分别削减50亿美元的机构抵押贷款支持证券和长期国债，受美联储政策的这一调整的影响，人民币兑美元汇率随之大幅下挫。虽然与其他新兴经济体相比，中国的经济基本面相对较好，且巨额外汇储备足以应对任何对人民币汇率的不利冲击，但发达经济体量化宽松政策规模的缩减和有序地退出、利率水平上升的预期而导致未来若干年国际资本流动的反向变化不可避免地会影响到人民币汇率走势。例如，央行的数据显示，2月份中国金融机构外汇占款新增1282亿元，较1月环比大幅下降3091亿元左右可能就是一个佐证。同时需要认识到，美国调整量化宽松货币政策正反映了在经历了数年的经济低迷之后，遭受危机打击的美国经济可能走上一个相对复苏的历程，这有利于美元对其他所有新兴经济体货币的总体升值。从这个意义上说，人民币近期的贬值，是整个新兴经济体货币对以美国为代表的发达国家结束量化宽松货币政策响应的一部分。最后，央行减少外汇干预让市场在汇率决定中发挥基础性作用也促成了人民币汇率波动性上升。近年来，随着人民币汇率弹性的逐步增加，央