公司治理结构对债务期限结构影响的实证研究.doc

山西财经大学学报2011 年 11 月 Joumal of Shanxi Finance and Economics University Nov.， 2011第 33 卷第 11 期 Vol. 3 3 No. 11工商管理公司治理结构对债务期限结构影响的实证研究 翟 武晓玲 1， 琦 2（1.西安交通大学 管理学院 陕西 西安 710049； 西安交通大学 过程控制与效率工程教育部重点实验室， 2. 陕西 西安 710049） 〔摘 要〕从公司治理结构的角度，选择年沪深股市 690 家 A 股上市公司作为样本，在考虑公司特征和行业差异的前提下，运用多元线性回归模型分析了股权结构和董事会特征对上市公司债务期限结构的影响。研究发现，第一大股东持股比例与债务期限结构显著负相关，董事会规模、独立董事比例与债务期限结构显著正相关，国有股比例、管理者持股、董事长和总经理两职合一与债务期限结构的关系不显著。 〔关键词〕股权结构； 董事会特征； 债务期限结构 〔中图分类号〕F276.6 〔文献标识码〕A （2011 11－0097－11 〔文章编号〕1007－9556 ） Empirical Study on the Influence of Corporate Governance Structure on Debt Maturity Structure WU Xiao-ling 1 ZHAI Qi 2（1.School of Management Xi’ Jiaotong University Xi’ 710049； The Key Laboratory of the Ministry of Education for Process an an 2. Control and Efficiency Projects Xi’ Jiaotong University Xi’ 710049 China an an ） Abstract：Compared with the developed countries short-term debt ratio of Chinese enterprises is significantly higher. From theperspective of corporate governance structure this article studies influence of corporate governance on debt maturity structure by usingthe data of Chinese listed companies 2003-2007. The study results show that: controlling shareholder have a significant negative effecton debt maturity structure board size independent director ratio have a significant positive impact on debt maturity structure stateshare manager share and the unity of chairman and CEO have no effect on debt maturity structure. Key Words：share structure board characteristics debt maturity structure 一、引言 的一个营业周期以上的债务。 资金是一个公司的血脉，通畅的资金流是公司 Demirg- Kunt 和 Maksimovie ） （1999 1对 30 个国赖以生存和发展的前提。然而，公司发展所需的全部 家 ） （19 个发达国家、 个发展中国家 的公司债务期 11资金只依靠其内部留存是不够的，必须使用外部的 限结构均值进行了研究，并利用长期负债占总负债股权或债权进行融资。当公司从外部融资时，不但要 的比重度量公司债务期限结构： 在发达国家中， 债务考虑股权融资和债权融资的比例问题，还需要考虑 期限最长的是挪威 ） 其均值约为 0.63， （Norway ， 最短债务期限的问题。公司债务期限结构的选择直接影 的是英国 ） 其均值约为 0.28； （U.K. ， 在发展中国家响到公司的负债成本和财务风险，是企业融资决策 中，债务期限最长的是南非 ） 其均值约为 （S.Africa ，的重要组成部分。债务期限结构是指在债权融资中 ） 0.38，最短的是巴基斯坦 （Pakistan ，其均值约为短期负债与长期负债的选择及其比例关系，短期负