本国偏误.ppt

行為財務學 Chapter 7 經驗法則偏誤對財務決策之影響 7-* 定錨於總體經濟預測值 行為財務學 Chapter 7 經驗法則偏誤對財務決策之影響 7-* 從眾行為 選擇放棄自己的意見，採取與大多數人一致的行為 流行熱潮 分析師盈餘預測 行為財務學 Chapter 7 經驗法則偏誤對財務決策之影響 7-* 從眾行為 從眾行為的產生原因 理性因素 資訊瀑布流[information cascades] 投資人觀察其他較知情的投資人的決策後，取得一些有用的資訊，就拋棄自己所擁有的私密資訊，跟隨前手操作[模仿行為] 投資人持股偏好 當機構投資人都同樣避免持有低風險和低流動性的股票，或都同樣偏好某一價格水準的股票時，從眾現象就可能發生 當投資人的分析工具相同或獲取類似的資訊時 行為財務學 Chapter 7 經驗法則偏誤對財務決策之影響 7-* 從眾行為 行為因素 名譽聲望和代理人問題 基金績效評估是以相對於同類基金為比較基礎的前提下進行 績效落後其他的基金經理人可能影響到績效獎金和排名聲譽，甚至可能因為績效不佳而有被替換或解雇的風險 行為財務學 Chapter 7 經驗法則偏誤對財務決策之影響 7-* 第七章　經驗法則偏誤對財務決策之影響 第一節 由模糊趨避衍生的財務行為 一、本國偏誤(home bias) 二、距離、文化和語言 三、投資當地公司和資訊優勢 四、投資自己工作的公司或知道的品牌 第二節 由代表性原則偏誤衍生的財務行為 一、好公司的股票是好股票？ 二、追逐贏家 三、易獲得性偏誤和有限注意力 行為財務學 Chapter 7 經驗法則偏誤對財務決策之影響 7-* 第七章　經驗法則偏誤對財務決策之影響 第三節 由定錨衍生的財務行為 一、不動產估價 二、分析師盈餘預測與推薦 三、總體經濟預測 四、從眾行為(herding) 行為財務學 Chapter 7 經驗法則偏誤對財務決策之影響 7-* 第一節　由模糊趨避衍生的財務行為 模糊趨避[ambiguity aversion] 呈現的形式是偏好熟悉性 使投資人嚴重多角化投資不足 可口可樂的401(K)退休金計畫，超過76%為可口可樂公司股票[可能因為可口可樂經營績效好，也可能因為該公司員工不願投資其他不熟悉公司] 本國偏誤[home bias] 覺得比較舒服 投資人對於他們本國的市場過度樂觀 [French and Poterba (1993)發現個陀投資人對於自己國家有較高的預期報酬率] 行為財務學 Chapter 7 經驗法則偏誤對財務決策之影響 7-* 國際投資1989年投資於各國股市之權重 行為財務學 Chapter 7 經驗法則偏誤對財務決策之影響 7-* 實際投資組合持股隱含的預期報酬率 行為財務學 Chapter 7 經驗法則偏誤對財務決策之影響 7-* 1995～1999年基金經理人對於本國的市場過度樂觀[Strong and Xu, 1999]基金經理人人為未來走多頭的比率[每列比較] 行為財務學 Chapter 7 經驗法則偏誤對財務決策之影響 7-* 距離、文化和語言 本地偏誤 [local bias] 偏好投資當地公司 基金經理人持有的10檔股票當中，至少有一檔股票的總部和基金經理人處在同一個城市裡 [Coval and Moskowitz, 1999] 1984年，ATT被法院強拆成7家“Baby Bell”，投資人偏好持有較高比率在當地營運之“Baby Bells”公司股票 分散風險:投資人應該減少持有當地“Baby Bell”股票 二種所得來源高度相關:弱在當地工作並投資當地“Baby Bells”公司之股票，兩種所得來源高度相關，未分散風險 行為財務學 Chapter 7 經驗法則偏誤對財務決策之影響 7-* 距離、文化和語言 偏好投資語言和文化相近的公司 [芬蘭的官方語言有芬蘭語及瑞典語，芬蘭投資人偏好投資以芬蘭語揭露財報的公司，瑞典投資人偏好投資以瑞典語揭露財報的公司] 基金經理人偏好持有媒體曝光率高（透明度高）、交易成本低的股票 偏好熟悉的股票 熟悉助長投資[Huberman, 2001] 行為財務學 Chapter 7 經驗法則偏誤對財務決策之影響 7-* 投資當地公司和資訊優勢 基金經理人投資國內或離家近的公司 擁有或覺得擁有資訊優勢 小型、高財務槓桿以及生產無法進行國際貿易的產品的公司 基金經理人投資的當地公司股票的報酬比平均股票報酬每年多2.67% 那些沒有被基金經理人選中的公司卻比平均股票報酬每年少3% 有能力挑選當地股票的基金經理人也會投資比較高比率的資金在當地股票上 行為財務學 Chapter 7 經驗