冬季会看到需求的回升.DOC

[Table_main] 行业研究类模板 能源研究 报告日期：2016年11月 ──原油1月报告 ：Z0002843 ：0571-8721 ：xutao@ [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人： 数据支持人： 付晓芸 报告导读 投资要点 11月7日，美国联邦调查局表示，没有发现可以起诉希拉里的新证据，这意味着希拉里在本周的美国总统大选中战胜特朗普的可能性加大，希拉里当选总统将对于稳定近期金融市场动荡的信心有很大帮助。二来近期美元对于加息预期反应比较充分，加息对与美元造成的提振将会比较有限。宏观方面将会利多大宗商品。 冬季需求将会得到提振 美国的需求季节性很明显，目前季节性需求的低点已过。中印原油需求10月之后大概率环比回升。从美国冬季成品油消费情况来看，馏分油在冬季会有小幅提振，从美国国内取暖原料结构来看，取暖油只占据很小一部分，取暖原料的大头天然气和电力，除非今年冬季为超级冷冻，那么取暖油裂解价差或有超预期行情。而大家认为逆季节的汽油消费在冬季也会有所提振，这或与圣诞季出行有一些关联。加之汽油波动性更大的缘故，故我们更看好冬季汽油裂解价差的扩大。 油价对OPEC冻产失败反映充分 近期OPEC谈判的矛盾点主要在于伊朗方面，伊朗方面坚称，在产量达到420万桶/天之前不会考虑冻产，而沙特方面希望其将产量冻结在366万桶/天。其目前的产量是385万桶/天。本周一（11月7日）必威体育精装版的消息显示欧佩克重申减产承诺。暂且不论本次冻产能否达成，我们认为目前的价位上对于冻产失败的预期已经反应的较为充分，冻产失败将很难再对油价造成进一步的深度打压，除非有隐性利空因素重新爆发出来。 EIA库存增加幅度远超预期，WTI和Brent月价差扩大 10月28日EIA库存的增幅达有记录以来新高。对于1月， 正文目录 月行情回顾与11月展望 5 1.1. 10月，走势迥异的前后半月 5 1.2. 目前价位对于冻产的利空较充分，下方空间在于是否有新的坏消息 5 2. 美元短期不会对大宗造成压力 6 3. 冬季会看到需求的回升 6 3.1. 10见到需求的低点，之后稳步回升 6 3.2. 汽油裂解价差冬季空间更大 7 4. OPEC冻产疑云笼罩市场，供应端是本月亮点 8 4.1. 冻产前需敲定的细节众多，令市场忧虑冻产可能流产 8 4.2. 非OPEC原油产量今年来停滞，美国近期产量略有抬头 9 5. 大幅波动的EIA库存，加大市场波动 10 6. CFTC持仓和ETF 11 7. 操作建议 11 图表目录 图表 1 WTI与Brent期价走势 5 图表 2 WTI远期曲线 5 图表 3 WTI月间价差 5 图表 4 Brent月间价差 5 图表 5 美元12月加息概率 6 图表 6 美国大选支持率 6 图表 7中国表观原油需求 6 图表 8 美国炼厂需求 6 图表 9 印度石油产品需求同比增速 7 图表 10 日本石油产品产量 7 图表 11 EIA关于今冬美国取暖天数的预测 7 图表 12 美国取暖原料结构 7 图表 13 美国汽油消费量 7 图表 14 美国馏分油消费量 7 图表 15 Nymex汽油裂解价差 8 图表 16 Nymex 柴油裂解价差 8 图表 17 ICE柴油裂解价差 8 图表 18 新加坡汽油裂解价差 8 图表 19 OPEC原油出口收入 9 图表 20 沙特首次10年期国债与美国10年期国债息差 9 图表 21 OPEC冻产需要执行的削减量 9 图表 22 尼日利亚和利比亚产量 9 图表 23 美国原油产量 9 图表 24 新增钻机数 9 图表 25 中国/加拿大原油产量 10 图表 26 俄罗斯原油产量 10 图表 27 美国原油总库存 10 图表 28 中国商业原油和成品油环比变动库存（千吨） 10 图表 29 美国汽柴油库存 10 图表 30新加坡炼油制品库存 10 图表 31 欧洲ARA成品油库存 11 图表 32 日本炼化制品库存 11 图表 33 WTI期货净多与持仓集中度 11 图表 34ICE Brent期货净多与持仓集中度 11 图表 35 美国第一大无杠杆ETF USO市值与成交量 11 图表 36 美国第二大无杠杆ETF UCO市值与成交量 11 10月行情回顾与1月展望 2016年月，在45美金以上，美国页岩油企业就能获得很好的套保的机会，同时如果维持在50美金以上并能持续一段时间，那么美国产量的衰减趋势也许也会发生变化， 图表 1 WTI与Brent期价走势 图表 2 WTI远期曲线 资料来源： Wind，浙商期货研究中心 3 WTI月间价差