中国社科院-中国对外金融战略政策排序-110215.pdf

Feb. 15, 2011 Policy Brief No. 2011.007 张斌 bjzhangbin@ 中国对外金融战略的政策排序 ——基于国家对外资产负债表的分析 人民币汇率形成机制改革、资本项目改革、外汇储备管理体系改革、扩展海外直 接投资和推进人民币国际化1是当前中国对外金融战略当中的重点内容。总的来看， 改革的方向是政府给市场松绑，让私人部门在交易、定价环节上发挥更大的作用，这 是效率的根本保障。历史上诸多的惨痛教训告诉我们，政府不应该在所有方向同时松 绑，这可能导致秩序的混乱和丧失，背离了改革的初衷。不推进改革会牺牲效率，短 期内全方位地推进改革可能牺牲稳定，需要学术界回答的问题是如何通过恰当的改革 政策排序，循序渐进地推进对外金融领域的改革？ 上述每一项对外金融政策改革不仅自身牵涉面广，影响大，而且相互间有着错综 复杂的联系。针对某个局部改革政策的分析很容易以偏概全，忽视了其他重要的问题。 这种情况下，尤其需要借助一个相对完整的框架，帮助我们全面认识分析问题，找到 恰当的政策改革排序。下文中我们以中国的国际投资头寸表（International Investment Position ，简称 IIP ）为起点展开分析。国际投资头寸完整地反映了中国对外资产和负 1这里所指的人民币国际化，主要是指国外私人部门增持人民币计价资产，不包括人民币作为交易和 结算货币职能的国际化。 债的存量状况，从金融层面抽象并总结了各种涉外经济活动带来的后果。这张表当中 的基本事实和特征很好地反映了中国涉外经济活动中最突出的金融问题和矛盾，也为 推进金融政策改革指明了方向。 一 中国国际收支头寸表的现状与问题 截至 2009 年底，中国的对外资产 3.46 万亿美元，其中主体部分是 2.45 万亿美元 的外汇储备，在全部对外资产中占比 70.9% ；对外负债 1.64 万亿美元，其中主体部分 是 9.97 千亿美元的外商在华直接投资，在全部对外负债中占比 60.9% ；对外净资产 1.82 万亿美元2 。国际收支头寸表更详细的数据参见表 1。 表 1 2009 年中国对外资产负债的基本情况 金额 占 金额 占 金 (十亿美 比 (十亿美 比 额(十亿 元) (%) 元) (%) 美元) 对外总资 对外净 182 对外总负债 1638 3460 产 资产 2 来华直接投