2016年A股并购市场分析及2017年市场走向预测20170316_48810.doc

助力供给侧结构性改革，A股并购市场还差几把火？ ——2016年并购市场结构分析及2017年并购市场走势预测 长城证券股份有限公司投行并购部、研究所策略团队 为了考察当前A股并购重组行为对产业发展的支持效果，同时为了便于投资者更好把握并购重组行为的市场规律和机遇，培养理性投资理念，本文将从多个角度全面分析2016年A股并购市场的结构特征，并对2017年A股并购市场的可能演化路径作出预判。 百花齐放式的繁荣 我们以Wind资讯重大组事件统计，大资产出售事件以及披露交易额信息的件， 回首2016年，A股上市司重大重组事件，金额为,440亿元与,776亿元比，数量降83%，但交易总金额同比0%，交易规模再创新高。2016年A股并购市场的繁荣主要表现在交易体量显著增长、热门行业持续火爆、海外并购热火朝天等方面。 交易体量显著增长 统计发现，2016年交易金额在10亿元以上的大中型并购案例数量占69.08%，交易金额占比更高达95.48%。与2015年相比，分别显著提升8个百分点和2.6个百分点。受此影响，2016年上市公司平均每单并购的交易额达38.84亿元，较2015年的30.71亿元增加8.13亿元，上涨达C2（折合人民币667亿元）、顺丰控股借壳鼎泰新材（433亿元）、天海投资收购美国IT巨头 热门行业持续火爆 2016年重大重组事件共涉及500余个并购标的。根据中国证监会《上市公司行业分类指引（2012年修订）》对上述500余个并购标的进行统计，由于实际统计中部分行业难以严格区分，为便于统计分析，我们将批发业和零售业、同属于R分类的文化、体育和娱乐业、同属于J分类的金融业统计。 行业依次为互联网和相关服务（71）、计算机、通信和其他电子设备制造业（50）、批发和零售业（44）、软件和信息技术服务业（40）及医药制造业（31），上述5大行业的并购标的合计数量为236个，占全部并购标的数量的四成以上；排名6-10位的行业分别是电气机械和器材制造业（25）、汽车制造业（23）、文化、体育和娱乐业（23）、金融业（21）、商业服务业（20）。所属为上述10大行业的并购标的合计数量达到348个，占全部并购标的数量的比例接近七成。 2016年A股上市公司海外并购可以用“热火朝天”来形容。全年有40海外并事件，涉及交易金额为,031亿元，21例、比分别幅增长。外并购6.06亿，增幅高达市司海外并购发生质的化，多外秀的巨霸资产被成功收美购世纪游元收购海外巨头lpha、渤海金控美收购。 为进一步研究近两年A股并购市场的结构特征，我们根据并购目的的不同将交易分类产多元化借壳上市重上类借壳上市 统计数据显示，2016年我国A股并购市场中，产业整合、多元化并购、类借壳上市及借壳上市的案例数量分别为、、及，占量的4,835.23亿元、3,687.93元、3,124.29元1,792.81亿元，占总额的35.98%27.44%、23.25%和13.34%。 以上述数据为基础进行进一步的研究分析，我们发现在百花齐放式的繁荣背后，当前A股并购市场的“亚健康”问题也十分突出，集中体现在市场结构失衡上，即真正服务于产业发展、产生社会增加值的交易占比明显偏低。 产业整合持续遭受冷遇 产业整合是上述四种交易类型中唯一真正服务于供给侧结构性改革的交易类型。在成熟的资本市场上，产业整合型交易也是并购市场结构中的主流交易类型。然而，当前A股并购市场上产业整合却未能获得其应有的地位。从数量上看，2016年产业整合的案例数为140例，占比为40.46%，与多元化并购的40.17%相当，也就是说，每有一家上市公司做产业整合，即有一家上市公司“玩跨界”。从规模上看，产业整合的交易总金额为4,835.23亿元98%，而类借壳上市和借壳上市的合计交易总金额达到4,917.10亿元，占比达到36.59%，分别比产业整合高出81.87亿元和0.61个百分点。再看2015年的数据，产业整合的案例数量和交易金额占比更是仅为29.81%和23.45%。产业整合遭受冷遇由此可见一斑。 进一步探讨传统产业整合的情况。我们将采矿业、农林牧渔加工业、黑色金属、有色金属、非金属矿物制品业、石油化工相关产业、通用机械制造业和房地产业纳入传统产业，将高端装备制造业、互联网和信息技术相关产业、医药及医疗器械制品行业、商业服务业、科教文卫等新型服务业纳入新兴产业。2016年传统产业整合案例为33例，占全部产业整合案例的比例不到24%，占全部案例的比例不到10%；2015年发生的传统产业整合案例仅有29例，占当年全部产业整合案例的比例仅为16%，占当年全部案例数量的比例仅为5%。显然，传统产业整合在A股并购市场中的地位与传统产业在国民经济中的地位是极不相称的。再反观新兴产业整合案例数量，2016年为66例，分别占当