商品金融化的成因、影响与对策.PDF

國際金融參考資料 第六十二輯 商品金融化的成因、影響與對策 朱美智、黃麗倫、吳黃蘋 摘 要 10 過去 年間，國際商品價格呈現大幅波 基本面。 動。其中，驅動近期國際商品價格上漲的因 為因應商品金融化導致商品價格不穩 素，除圍繞中東形勢的地緣政治風險，以及 定，聯合國呼籲，相關當局應採取四項對 氣候異常導致部分糧食供給短缺以外，主要 策，諸如：提高實體商品市場的透明度、提 有三項，諸如：開發中國家對商品的需求增 高商品衍生性金融工具市場的透明度、設定 加、低利率與流動性過剩，以及商品金融化 金融市場參與者持有部位限額，及授權市場 (financialization of commodities) 助長投機炒 監管當局於必要時干預商品衍生性金融工具 作。其中，越來越多的研究指出，第三項因 市場。不過，對於上述第四項對策，IMF 有 素的影響最大。 不同的看法。IMF 指出，近期政府不須迫切 過去數年來，商品市場發生巨大變化。 進行政策干預，惟須確保一個讓全球商品市 商品衍生性金融工具交易量大幅超過實體商 場正常運作的架構。 品產量。而且，在商品衍生性金融工具市 至於應如何因應商品金融化導致國內通 場，金融機構已取代傳統的商品買家與賣 膨壓力上升，聯合國認為，較合宜的政策應 家，成為市場的主導力量。商品市場的金融 是，採行促使國內薪資成長與生產力成長一 化現象並造成，商品價格大幅波動，及偏離 致的所得政策（income policies ）。 一、前 言 10 過去 年間，商品價格呈現大幅波動。 以後，原油等商品價格在急劇飆升之後下 2003 30 2009 原油價格自 年初的每桶 美元左右， 跌。自 年中期起，再度轉為上漲走勢。 2008 7 146 2010 一路飆升至 年 月的每桶近 美元， 上（ ）年秋季之後，商品行情上漲速度 5 5 年間暴漲近 倍。如此之高的油價，在歷史 加快，並推升全球物價水準上漲，對各國總 上並無前例。2008 年中期全球金融危機爆發 體經濟穩定構成巨大的威脅。 —１２１— 國際金融參考資料 第六十二輯 針對國際商品價格上漲導致通膨壓力增 更重要因素，即來自金融投資者對商品期貨 加的問題，政府當局應採取何種因應對策？ 投資大幅增加，導致商品金融化不斷發展的 這方面的判斷須仰仗對國際商品價格上漲的 現象。 10 原因及影響的評估。 本文擬先敘述過去 年間商品價格的發 近期國際商品價格的上漲，除受商品供 展；再探討商品金融化的成因與影響；最後 需緊張基本面、地緣政治風險，以及寬鬆的 討論因應商品金融化的對策。 國際金融環境等因素之影響以外，還有一項 10 二、過去 年間商品價格的發展 10 2011 過去 年間，商品價格呈現大幅波動。 格再度上揚，儘管本（ ）年上半年漲勢 2002~2008