国际货币的全球分布与人民币国际化战略-EditorialExpress.PDF

国际货币的全球分布与人民币国际化战略 作者：何青、王芳、郭俊杰、庄太量； 作者单位：中国人民大学财政金融学院副教授、副系主任， 中国财政金融政策研究中心研究员； 中国人民大学财政金融学院副教授，院长助理； 中国人民大学国际货币研究所研究员； 香港中文大学全球经济及金融研究所常务所长 通讯地址：北京市海淀区中关村大街59 号 中国人民大学财政金融学院； 邮政编码:100872； 联系电话：（010 ； 传真：（010 ； 电子邮箱： qinghe@ruc.edu.cn ； 本项研究由中国人民大学国际货币研究所发起并组织完成， 是人民币国际化系列研究中的组成部分。作者感谢中国人民 大学陈雨露校长，前香港金融管理局总裁任志刚教授和前香 港中文大学校长刘遵义教授对本文的有益评论。文责由作者 自负。 国际货币的全球分布与人民币国际化战略 内容提要：利用 1995-2013 年间世界主要货币的全球交易分布数据，本文采用重力模型 对影响国际货币的地区分布的决定因素进行计量分析。研究结果表明，货币流入国和流出国 之间的贸易和资本往来、流入国的经济规模和法律体系以及两国是否使用共同语言对于国际 货币的地区分布有着显著的影响，但是地理距离的作用则不显著。进一步而言，国际货币更 集中分布于国际金融中心 （如伦敦、纽约等）。依据重力模型的分析结果，本文构造和模拟 了人民币作为国际货币的全球分布情况，对当前人民币走出去的战略提出了富有价值的政策 建议。 关键词：货币国际化 货币全球分布 重力模型 JEL 分类号:F33; F36; G15 一、引言 随着中国经济的崛起，近年来人民币国际化取得了巨大的成就。截至2013 年 12 月，环 球银行金融电信协会(SWIFT) 的数据显示，人民币在全球贸易融资(信用证及付款) 的市场份 额已达到8.66%，超越欧元的6.64% ，跃居全球第二。国际清算银行（BIS ）2013 年统计的 人民币在全球外汇市场上的交易，也首次进入全球前十。然而，与世界主要货币相比，人民 币的国际化程度依然较低。截至2012 年第4 季度，美元的国际化指数为52.34，欧元为23.6 ， ① 日元为4.46 ，英镑为3.98 ，均远远高于人民币的国际化程度。从人民币的境外使用程度来 看，目前人民币国际使用主要集中于贸易计价结算，但在金融交易以及国际储备货币中，人 民币的使用程度仍然很低。而即使是计价结算功能，人民币更多的还是扮演着一种地区性货 币的角色。当前，人民币的离岸市场清算主要分布在香港 （63.7% ）、新加坡 （7.6% ）、中国 ② 台湾（2.5% ）、日本（2.4% ）等亚洲地区 。同时，由于资本账户尚未完全开放，人民币金 融资产的交易仍然处于起步阶段，距离成熟的国际货币尚存在加大的差距。 所谓国际货币，就是能够在全球范围内流通，并且发挥交换支付手段职能、计价单位职 能以及价值储藏职能的货币。一般而言，一种成熟的国际货币在全球各主要地区有着合理的 分布，是该地区国际经贸往来的重要货币。然而，对于国际货币的地区分布问题，却鲜有学 者进行分析深入的分析。Cohen(1996b)进行了尝试性的研究，对货币的流通区域（domain of currency ）进行了较为定性分析，认为市场因素才是货币流通区域形成的主要原因。事实上， 经济、政治、文化、地理等因素，都可能产生国际货币的地区分布差异。但是，各种因素之 间的相互关系到底如何以及具体通过什么机制影响国际货币的分布呢？到底市场的力量如 何导致了这种国际货币的分布差异的形成？回答这些问题不仅能从理论上解释国际货币区 域分布的差距，也对当前人民币国际化战略和离岸市场的建设具有重要的现实意义。从近年 来人民币国际化的发展来看，跨境贸易结算、跨境投融资以及双边货币互换协议等多方面的 举措，促使人民币在国际范围内的流通和使用范围取得了显著的提高。在未来