休闲卤制品行业发展模式探讨.pdf

股票报告网整理 2017 年 06 月 26 日 证券研究报告 休闲卤制品行业2017 年日常报告 评级：买入 首次评级 行业深度研究 长期竞争力评级：高于行业均值 休闲卤制品行业发展模式探讨 市场数据(人民币） 对于休闲卤制品行业，投资者关心的问题主要围绕着周黑鸭及绝味目前开店的具 市场优化平均市盈率 16.85 体选址情况，未来开店店数的天花板到底在哪里，以及未来可能的模式转变等问 沪深300 指数 3622.88 题。我们将试着从这几个方面探讨绝味食品和周黑鸭这两家休闲卤制品的发展路 上证指数 3157.87 径和可能的方向。 深证成指 10366.78 中小板综指 11035.80 行业观点  休闲卤制品行业应定义为一种新型开店模式，目前已进入渠道投入期：卤制 品按消费场景的化分并不具备单独的休闲属性或是餐桌属性，休闲卤制品行 业应定义为一种新型开店模式，他们店面具有（1）多位于人流量大的交通 枢纽站、商圈和旅游景点；（2 ）店面面积较小 （20-50 平米或更小）；（3） 不设就餐区域，客户即买即走；（4 ）售卖单一品类产品，不提供全餐等特 点，目前行业已经从产品导入期进入渠道投入期，未来发展更多地取决于渠 道推动。  周黑鸭店多集中在一级交通枢纽，绝味二级枢纽店和非交通枢纽区渗透率占 优：我们选取了 13 个直辖市及省会城市作为未来高势店主要布局点，把机 场、火车站、地铁枢纽（多条线路交叉站）门店作为一级交通枢纽店，把其 他地铁普通站点门店作为二级交通枢纽店，发现样本市场里采用加盟店模式 的绝味展店迅速，样本城市的门店数量达304 家，高于周黑鸭的2 12 家；周 黑鸭一级交通枢纽站渗透率达43.1%，高于绝味的31.4% ；而绝味二级枢纽 的渗透率达13.6%，高于周黑鸭的5.9%。  铺设交通枢纽店的行业天花板至少还需 4 年才能到达：我们采用上海全家作 为交通枢纽店的对标，按照一级枢纽店渗透率 100%，而二级枢纽店渗透率 23%作为行业饱和度目标，预测周黑鸭将有近230 家新交通枢纽店的潜能， 目前周黑鸭新增店的计划是每年平均 200 家的速度，若其中 30%为交通枢 纽店的话，那么单交通枢纽新开店约有4 年的铺设期。而绝味由于近90%的 店为非交通枢纽店，多位于住宅社区以及商圈，市场更为广阔、渠道更为下 沉，依然处于快速扩张期。  直营模式未来的困难在于租金及人力成本、管理难度提高以及渠道下沉压 力：周黑鸭新开店80%位于一二线城市，每平