演講-中國保險與風險管理研究中心.ppt

风险度量技术的结构与发展 华东师范大学 贺思辉 岳华 冉生欣 2012中国保险与风险管理国际年会 7月18-21, 2012 中国 青岛 风险度量技术的结构与发展 引言 风险管理的实践与风险度量的结构 基于风险量化的技术结构与发展 基于风险序化的技术结构与发展 风险度量中存在的问题与展望 风险度量技术的结构与发展 引言——风险、风险管理与风险度量技术 风险度量技术的结构与发展 风险管理的实践与风险度量的结构 金融的市场结构 金融市场的一般假定（投资学） 市场参与者是理性经济人（风险厌恶的、效用最大化行为决策准则） 市场机制是一般供给、需求和均衡机制； 市场信息是充分完备的（FAMA说的有效市场） 金融产品价格的定价机制是无套利定价（风险中性定价或鞅性定价） 产品是可分割的（组合工具连续性、交易时间连续性） 允许做空机制存在（对冲机制充分完备）。 风险度量技术的结构与发展 现行市场习惯了的市场风险度量方法（模型相依还是模型独立的问题） 1、SPAN(Standard Portfolio Analysis of Risk 标准风险组合分析)------Chicago Mercantile Exchange(CME 芝加哥商品交易所) SPAN margin system(保证金制度)：初始保证金额的计算（the initial margin calculation）. 考虑一个简单组合：一个远期合约，以及由该远期合约的一些通常执行期的看涨、看跌期权合成的。 ? 2、证券投资银行业—SEC rules---------used by NASD(the National Association of Securities Dealers)( similar to rules used by the Pacific Exchange and the Chicago Board of Option Exchange 芝加哥期权交易所) ? 3、商业银行-在险价值The quantile-based VaR.(1998年大摩Riskmetric 模型，Basel协会推崇该技术) ? 4、保险行业——偿债基金-偿债力（保险、再保险） 5、一般性金融行业的风险管理——（资产-负债管理——本质是风险-收益决策） 风险度量技术的结构与发展 风险度量的目标 在不确定性环境下的风险投资决策（投资者角度）——效用价值方程 在不确定环境下的风险管理决策（管理者的角度）——风险评估技术（损失估计） 在不确定环境下的或有资产定价（公允价值）——均衡定价理论（无风险收益、风险中性定价、无套利定价、鞅测度定价） 风险度量技术的结构与发展 基于风险量化的技术结构与发展 风险量化度量的技术结构 ——零效用方程（效用均衡原则） 注： 效用函数为负指数效用的合理性； 两个方程等价 随机背景假设给定（？） 历史：Boch(1968)—Bühlmann(1970)-Gerber(1984)等 风险度量技术的结构与发展 ——Markov风险度量准则 对于任意随机变量 这一不等式就是马尔科夫不等式。 现在推广到广义Markov不等式，即若存在非负、非减函数 满足 则可以利用分布函数定义一个对应的随机变量 的分布函数，满足方程 对于任意一个二维Lebesgue可测函数 则有 风险度量技术的结构与发展 注：关于广义Markov不等式（GMI）的说明 （GMI）成立的一个隐含条件是 对于相关?值成立，意味着对于随机变量X的右尾厚度有限制； 对于给定的二元函数?和非负、非减函数v；我们可以构造一个随机变量子类 我们关心的是 （GMI）边界的存在性与风险度量意义，即是否可以找到分位数的边界值： 令求解?，使得关系式 成立，我们称其为一致方程-记为UE，即形成（GMI）边界值方程解。 风险度量技术的结构与发展 从一致方程中可以得到各种风险度量方法 均值原则: 零效用保费原则: 瑞士保费计算原则： 风险度量技术的结构与发展 Orlicz保费原则： 畸变风险测度： 混合Esscher风险测度： 风险度量技术的结构与发展 ——公理化原则与表示定理 数学中测度满足的条件（非负性、规范性、可列可加性） 保险保费原则的公理化（核心：期望准则） 一致性风险度量公理化（非负性、正齐性、次可加、转移不变性、单调性） 表示定理（拓扑结构、优化风险度量解的存在性） 公理