养老产业链乘风破浪正当时-三胞集团.pdf

[Table_Title] 证券研究报告• 行业研究• 非银金融 养老产业链深度报告 [Table_MainInfo] 养老产业链：乘风破浪正当时 [Table_AuthorInfo]  国务院《关于推进医疗卫生与养老服务相结合的指导意见》带来 2015 年11 月17 日 重大利好，养老产业已进入历史机遇期。人口结构决定中国现已 进入加速老龄化阶段，养老产业将迅速扩容。目前养老产业发展 仍很大程度上依赖于政策刺激，近日国务院《关于推进医疗卫生 与养老服务相结合的指导意见》提出“医养结合”概念，为整个 首席非银分析师 丁文韬 执业资格证书号码：S0600515050001 养老产业链带来重大利好。我们认为潜在盈利机会的主要集中于 dingwt@ 养老地产、养老医药、保险板块。  养老地产在 “医养结合”催化下潜力巨大。养老地产尚在起步阶 段，空间巨大，这是因为1 ）老年人口结构性高速增长；2 ）新增 老年人口可支配财富更多；3 ）养老机构建设速度远低于老年人口 首席医药分析师 洪阳 增速；4 ）独生子女家庭照顾能力弱，随着独生子女父母进入老年， 执业资格证书号码：S0600513060001 养老地产需求将大幅上升。近日国务院提出的 “医养结合”概念 hongyang@ 将允许养老机构进入医疗护理康复市场、整合冗余公立医疗资源， 为养老地产的发展扫除最大障碍的同时提供了切实可行的盈利模 式，极大提升养老地产的潜在价值，催化养老地产高速发展。  养老医药进入高速成长期，市场规模5 年内翻倍。随着老年人口 行业走势 的高速增长，养老医疗服务和药品的市场也将迎来高速发展的快 车道。根据我们的测算，目前养老医药市场规模约为7000 亿元， 5 年内，市场将迅速扩容至 1.36 万亿元，几乎是2015 年的2 倍， 而10 年内，市场规模则将达到2.4 万亿元，达到2015 年的3 倍。  商业养老保险是填补养老金缺口最重要的补充力量，潜力巨大。 中国基本养老险替代率已由2001 年的73%快速下降至2014 年的 43%左右，而企业年金的覆盖率仅为6%，作用微乎其微。如果要 维持国际通行的最低替代率水平（45% ），则5 年内将出现9%左 右的替代率缺口，且该缺口将随着“婴儿潮”一代退休而快速扩 大。为了填补缺口，新“国十条”已明确提出“把商业保险建成 社会保障体系的重要支柱”，政策意图明确。保守假设未来商业 养老保险额外提供5%的替代率，对应增量保费每年3000 亿元以 [Table_ReportInfo] 上，相当于2014 年寿险行业全部保费的25% 。 相关研究  投资建议：中国已进入加速老龄化阶段，人口年龄结构将推进养 1.保险行业中报总结：业绩飙升 老产业急速扩容。养老地产概念受益于近日“医养结合”政策带 可持续,估值低位蓄势待发 来的重大利好，整合医疗资源+进入医疗服务市场的盈利模式已逐 2.保险