中国经济增长正在运行l型拐点改变下行态势-交通银行.pdf

中国经济增长正在运行L 型拐点，改变下行态势 近年来，在世界经济增长放缓，全球贸易萎缩的大环境 下，我国出口持续负增长，对GDP 的贡献为负；产能严重过 剩，全要素生产率持续下降；对国民经济影响较大的房地产 行业出现周期性调整，拖累投资和消费。正是由于上述外生 性、结构性和周期性“三性”叠加，我国经济持续存在较大 的下行压力。伴随着中国经济增长速度放缓，境内外看空中 国经济的声音也此起彼伏。如何客观、理性地分析当前和未 来一个时期我国经济增长趋势，显得尤为迫切和必要。 人们为形象描述未来增长走势，给出了L 型、U 型、V 型乃至于I 型和倒L 型等多种运行形态。今年5 月，人民日 报刊发了对“权威人士”的访谈，其中对当前中国经济的一 个重要判断就是，我国经济运行不可能是U 型，更不可能是 V 型，而是L 型的走势。作出这样的判断，是基于现有中国 经济发展的实际。 没了人口红利，但其他一些红利正在显现 未来一个时期，作为仍处在城镇化和工业化快速进程中 的发展中大国，我国仍具有保持中高速增长的潜在动力。不 可否认，我国的人口红利的确渐行渐远，但我国的教育红利 1 却正在显现。一个时期以来高等学校培养了大批学生，高素 质劳动力快速增长，明显改善了我国人力资源的质量。随着 人力资本质量快速提升和资本累积持续扩大，我国创新能力 大幅度提升；研发经费占GDP 的比例已达到2.2%，接近发达 国家水平，为创新发展创造了良好条件。 近年来我国工业的确出现增长放缓，但服务业却在持续 较快增长，占比升至56%；投资增速明显回落，消费持续增 长，已成为拉动经济增长的主要力量，2016 年上半年消费对 GDP 增长贡献率已达到73.4%；未来经济增长水平将进一步 由第三产业和消费主导，经济增长动能正在转换。从区域角 度看，我国经济增长仍有较大的拓展空间，“一带一路”开 发将带来数万亿投资需求；中西部、长江经济带和京津冀区 域发展规划，将形成不断增长的投资和消费需求。我国改革 正在持续深入地推进，将有助于消除体制机制障碍，完善市 场经济体制，提升资源配置效率；尤其是供给侧结构性改革， 将有助于解决长期以来困扰我国的产能过剩问题，推动经济 走向良性增长。 未来五至十年我国经济潜在增长率仍可达6%以上 城市化是一国经济长期发展的重要动力。在城市化过程 中，农村人口持续大规模地进入城市，带来了不断增长的基 础设施和住宅的投资需求和不断改善的居民消费需求。从世 2 界各国尤其是发达国家走过的路来看，城市化快速发展的过 程往往伴随着经济持续高速增长。2015 年末，我国常住人口 城镇化率仅为56.1%，而户籍人口城镇化率连40%都不到， 未来城镇化发展空间依然不小。目前我国人均GDP 才约8000 美元，而美国已达到50000 美元以上。从各国的经验来看， 经济增速由两位数下台阶降至中高速水平，往往伴随着城市 化已达到了较高水平和人均GDP 已进入高收入行列。我国的 两个近邻日本和韩国即是如此。上世纪90 年代初，日本GDP 增速由两位数降至中速增长时，其城市化率已达约78%，人 均GDP 已达2.5 万美元左右，进入了高收入国家行列。本世 纪初，韩国GDP 增速由两位数降至中高速增长时，城市化率 达到约80%，人均GDP 也达到1.1 万美元的较高水平。 可见，在当前城镇化水平和人均GDP 水平都不高的情况 下，由于存在持续增长的需求，经济增长很难持续大幅度回 落至较低水平。经综合测算，未来五至十年我国经济潜在增 长率仍可达6%以上。当然，任何事物都有惯性，矫枉需避免 过正。针对当前经济增长下行压力较重和为了保持未来经济 平稳增长，有必要持续开展有力度的逆周期宏观调控。 逆周期宏观调控见成效，经济运行呈现趋稳迹象 2014 年第四季度以来，我国宏观调控出现转向，运用四 大政策开展了逆周期调节。财政政策更加积极。2015 年财政 3 赤字占GDP 的比重达到2.