工程项目投资与融资第9章.ppt

第二种情况, 各项新增资金的成本将随着筹资规模的扩大而上升, 则综合边际资金成本的确定比较复杂, 需要按一定的方法步骤来计算。 第一要分析资金市场的资金供需状况等相关因素, 以确定各种筹资方式的资金成本分界点。所谓资金成本分界点, 是指使资金成本发生变动的筹资额,第二要确定新筹资金的资金结构, 也即用各种筹资方式筹得资金之间的比例结构关系。第三要确定筹资总额的资金成本分界点及与之对应的筹资范围。 第三节 融资风险 融资风险是指融资活动中存在的可能使投资者、项目法人、债权人等各方蒙受损失的各种风险。 在融资方案分析中，应对各种方案的风险进行识别与比较，并提出防范风险的对策。 从广义上来讲融资风险包含了项目的全部风险，有系统风险，也有非系统风险。系统性风险是指那些影响所有企业项目即整个市场的因素引起的风险，如战争、通货膨胀、经济周期变动等。非系统性风险是指某一项目所特有的风险．如项目开发阶段的失败、管理层发生严重问题等。 从狭义上来讲融资风险包括偿债能力风险、出资能力风险、再融资风险和金融风险等。 一、出资能力风险 预定的项目股本投资人及贷款融资人应当具有充分的出资能力。在项目融资方案的设计中应当对预定出资人出资能力进行调查分析。出资人的出资能力风险大多来自于出资人自身的经营风险和财务能力，也可能来自出资人公司的经营和投资策略的变化，甚至可能来自其领导人的变更。有时可能来自于出资人所在国家的法律、政治、经济环境的变化。世界经济状况、金融市场行情的变化也可能导致出资人出资能力和出资意愿的变化。 对于股本投资方来说，项目是否具有足够的吸引力，取决于项目的投资收益和风险。合理设定项目的投资收益并控制投资风险是项目融资中需要解决的重要课题。项目所在国家的经济环境、法律、政治的变化可能会导致项目筹资吸引力的变化，从而带来投资人出资风险。 对项目提供贷款的融资人应当有充分出资能力，资金实力弱的贷款人可能由于经营中出现问题，无力履行当初的贷款承诺。从而导致项目贷款融资落空的风险。 考虑到出资人的出资风险，在选择项目的股本投资人及贷款人时，应当选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力强、所在国政治及经济稳定的出资人。 二、再融资风险 项目的再融资风险是指项目实施过程中会出现许多风险，包括设计的变更、技术的变更甚至失败、市场的变化、某些预定的出资人变更等等，将会导致项目的融资方案变更，项目需要具备足够的再融资能力。 在项目的融资方案设计中应当考虑备用融资方案，主要包括：项目公司股东的追加投资承诺，贷款银团的追加贷款承诺，银行贷款承诺高于项目实施过程中追加取得新的融资。 三、金融风险 项目的金融风险主要是指由于一些项目发起人不能控制的金融市场的可能变化而对项目产生的负面影响。这些因素包括汇率波动、利率波动、国际市场商品价格上涨（特别是能源和原材料价格上涨）、项目产品的价格在国际市场下跌、通货膨胀、国际贸易、贸易保护主义和关税的趋势等。 对于国际工程项目而言，金融风险的内容更为丰富，最敏感的金融风险是与货币有关的风险。 （一）金融风险的类型 1．利率风险 利率风险是指因市场利率变动而给项目融资带来一定损失的风险。主要表现在市场利率的非预期性波动而给项目资金成本所带来的影响。 2．汇率风险 汇率风险，是指项目因汇率变动而遭受损失或预期收益难以实现的可能性。对于任何一个项目来说，只要在融资活动中运用到外币资金，都有可能因汇率变动而使融资成本提高或生产收益下降，形成外汇风险。 3．外汇的不可获得风险 指由于东道国外汇短缺可能导致项目公司不能将当地货币转换成需要的外国货币，以偿还对外债务和其他的对外支付，从而使项目无法正常进行的风险。 4．外汇的不可转移风险 由于外汇管制的存在，可能使项目公司的所得不能转换成需要的外汇汇出国外。 （二）工程项目融资风险管理的一般方法 在工程项目融资中，一般通过以下方法来进行风险的管理： 1．降低利率风险的金融工具 降低利率风险最主要的金融工具是采取利率互换的方式，在项目融资中，互换就是用项目的全部或部分现金流量交换与项目无关的另一组现金流量。 在项目融资中，利率互换的作用可以归纳为以下两个方面： 首先，根据项目现金流量的特点安排利息偿还，减少因利率变化造成项目风险的增加，由于项目融资在贷款安排方面仍然存在一定的不灵活性，因而可能出现贷款利率结构不一定符合项目现金流量结构的情况。 其次，根据借款人在市场上的位置和金融市场的变化，抓住机会降低项目的利息成本。 2．降低汇率风险的金融工具 降低汇率风险可以采用以下两种方式： 首先，汇率封顶，即在正式签署贷款合同或提取贷款前，项目公司与债权人协商约定一个固定的汇率最高值，还款时，债务人以不超过已协商约定的汇率