第章公司融导论.pptVIP

第1部分 公司金融的基本问题 第一节 一般问题 第二节 股权投资 第三节 公司治理 第一节 一般问题 1、现代公司财务管理的核心 2、财务管理的结构 3、公司目标选择 4、机构代理问题 1、现代公司财务管理的核心 围绕企业的资金运动（循环）： 重点在价值增值过程： －资金筹集、资金运用、价值增值、股利分配 马克思在《资本论》中就已经十分清晰地揭示了资本形态的变化及其循环和增值过程。他的著名的货币资本循环公式是 “G－W···P···W’－G’，或它的详细形式 G－W＜PMA···P···W’（W＋w）－G’（G＋g）。 在这里，资本表现为一个价值，它经过一系列互相联系的、互为条件的转化，经过一系列的形态变化，而这些形态变化也就形成总过程的一系列阶段。 现金流量 现金流量是流动中的现金，包括现金流入和现金流出。 它本质上包括利润和本金的回流。 现金流量之所以重要，一是因为财务状况健康的企业基于它有能力生出足够的现金来用于偿付债务，支付工资、货款和股利。二是它表明了资金的循环和价值的增值。 2、财务管理的结构 Cash Flows between the Firm and the Financial Markets Figure 1.3 Hypothetical Organization Chart Figure 1.5 Debt and Equity as Contingent Claims Separation of Ownership and Control ???上海浦东发展银行股份有限公司组织结构图 3、公司目标选择 利润最大化 市场份额最大化 增长率最大化 股东财富最大化 股票价值最大化 案例1 股东价值最大化 当今世界，风险资本、融资收购和跨国兼并风行一时，旧的公司正在萎缩，新的公司不断涌现，在新趋势的背后，是新一代股东的崛起，他们的巨大力量正在重新塑造欧洲的资本主义。这就是英国沃达丰公司对德国曼内斯曼公司的成功的恶意收购所透露出来的启示。 沃达丰公司对曼内斯曼公司的成功的恶意收购是证明股东权威增长的最好实例。 案例1 股东价值最大化（续） 这位曼内斯曼公司的老板为保全自己的公司，使其免于落入沃达丰公司而苦斗。在距离2月7日惨遭收购的这一最后期限只有4天的时候，埃赛尔先生在大股东（据说还有同事们）的压力下低头，与沃达丰公司总裁克里斯·亨特做成一笔交易。 作为支持这个英国集团耗资大约1900亿美元的恶意收购的回报，埃塞尔先生为他的股东们赢得了一些宝贵的让步。更出人意料的是，他完全按照美英传统行事：这笔交易使他失去了工作。 4、机构代理问题 公司经理是否为股东的最大利益服务? 当某一个或某些人雇佣另外的人为其利益服务时，机构代理问题便产生了。 企业两个最重要的关系是： 股东（所有者）与管理者 股东与债权人 管理者与股东 财务经理通过采取行动提高股票价值的方式，来为股东的最大利益服务。 但在大型公司中，所有权可能分散在大量的股东手中。所有权的分散是否意味着管理当局有效地控制企业，尚无定论。 管理当局是否必定为股东的最大利益服务? 换而言之，管理当局就不会耗费股东的金钱去追求他们自身的利益吗? 代理关系 股东和管理当局之间的关系称为代理关系。只要一个人(委托人)雇佣另外一个人(代理人)代表他的利益，就会存在这种关系。 在所有这种关系中，委托人和代理人的利益都有冲突的可能。这种冲突称为代理问题(agency problem)。 管理当局与股东之间的利益差别 假设企业正在考虑一项新的投资。新的投资有望对股票价值产生有利影响，但同时也要冒相当大的风险。企业的所有者可能希望进行这项投资(因为股票价格将会升高)，而管理当局可能不希望进行，因为一旦情形变糟，管理当局就有丢掉工作的可能。如果管理当局不进行这项投资，股东就可能会丧失一个有价值的机会。这就是代理成本(agency cost) 。 代理成本 一般来说，代理成本指股东和管理当局之间利益冲突的成本。这些成本可能是间接的，也可能是直接的。如丧失机会就是一项间接代理成本。 直接代理成本有两种类型。第一类是有利于管理当局，但耗费股东财富的公司支出。购买奢华的公司直升飞机可能属于此类。第二类是因监管当局行动的需要而发生的费用。聘请外部审计师评价财务报表信息的准确性的支出就是一例。 道德行为与代理成本 市场潜在地给那些从事不道德行为的个人和组织追加了巨大的成本。因此，这种市场力量给在商业社会中培养道德行为提供了重要的诱因。 经济分析告诉我们，在考虑一个行动时，你要确定它的期望成本和收益。如果预计收益超过预计成本，你就采取这个行动；反之，你就放弃。 假设你有一份交付特定质量的产品的合约。你会出于增加利润的动机而采取降低质量以便降低成本的欺骗行为吗?经济学认为