董事会特与公司经营业绩的关系.docVIP

董事会特征与公司经营业绩的关系【】【】,采用EVA指标和托宾Q值作为绩效的主要指标来分析两职合一和两职分离。总经理属性与公司绩效的关系,在控制了企业特征影响和其他影响后认为两职合一与公司绩效之间负相关。因此,提出本文第二个假设: 假设2:两职合一与公司绩效存在负相关关系 （三）独立董事比例与公司绩效关系 西方学者对独立董事的作用和有效性贬褒不一,主要有三种研究结论:一是认为，独立董事制度与公司绩效正相关[3]。一些学者研究就表明,董事会中独立董事的比例与公司绩效呈正相关关系， Klein(1998)通过对董事会中几个不同的委员进行研究,并且发现投资委员会和融资委员会中独立董事比例越高,公司的经营绩效就越好,股票市场价格就越高,从而认为独立董事的比例和公司业绩呈正相关关系。二是认为独立董事制度与公司绩效负相关。有专家研究发现,那些绩效好的公司恰恰是独立性依赖较少的公司,外部董事制度与反映公司绩效的托宾Q值具有负相关关系.三是认为独立董事制度与公司绩效不相关。研究结果发现,独立董事的比例与公司整体业绩之间没有相关关系,因而不能说明独立董事能提升公司业绩,改善治理水平[4]。 国内方面,学者高明华、马守莉(2002)等学者的研究认为独立董事不会对公司经营业绩有任何影响。于东智(2003),刘曼琴(2005)等的研究表明当前人们对独立董事改善公司治理效率和提升公司绩效的期望过高,然而独立董事对公司业绩改善的效果不大。而另外一名学者吴淑(2004)则表示独立董事与公司经营业绩有一定关系,但是需要条件的。另外两名学者刘云几(2002)，李克成(2002)认为除第一大股东之外的独立董事比例越高越有助于董事会效率的提高，从而有利于公司业绩的增加。而从张必武、石金涛(2005)等学者在该领域的研究可以看出,独立董事制度虽然和公司绩效没有明显的关系,但可显著提高其对公司经营绩效的敏感程度。 随着独立董事制度的逐步推进,独立董事的功能也得到强化,这是因为独立董事大多数是学者和有丰富管理经验的专家等,比较重视个人的声誉,而随着经理人市场的完善,独立董事也将随之提高自身素质,显然对于独立董事而言,声誉激励要优于经济激励,因此这些来自于公司外部的董事将会积极参与董事会活动,对公司经营业绩产生积极影响所以,独立董事在公司治理中的作用是不可忽视的,为此提出本文的第三个假设: 假设3:独立董事比例与经营业绩正相关。 （四）女性董事与公司业绩 学者们在性别如何影响企业绩效上并没有统一的结论。国外管理学者指出最高管理团队的性别差异会带来更多的意见不一致和业绩不佳（Milliken and Martins，1996）。Carleton 等（1998）在调查 17 家致力于推举女性董事的 TIAA-CREF 投资公司时发现，由这些公司控制的企业出现了负利润。有专家分析了瑞士的董事会性别多样化与公司绩效之间的关系，他们发现如果不考虑公司的规模或行业的话，有女董事的公司绩效比较差。但如果考虑行业因素的话，则暂无定论。Kochan 等（2003）同样也没有发现美国公司董事会性别多样化与公司绩效之间的正相关关系。英国Higgs 2003年受英国工商部委托发表了一篇名为“Review of the Roland Effectiveness of Non-Executive Directors”的文章，指出任命独立董事时，性别差异性能够增加董事会的效率（Higgs，2003）。然而这些原因不足以证明增加女性董事能够增强董事会效率。Suarez（2003）和 Adams and Ferreira（2007）指出女性董事使董事会面临更多的监控，这使得股东收益降低。当增加董事会监控是必要的时候，增加董事会性别差异才可能会对绩效有积极影响。Adams Ferreira（2003）研究发现女性董事的比例与以托宾 Q 来衡量的公司价值之间有正相关关系。Carter（2003）以《财富》评出的 1000 强企业为样本，研究了董事会的差异性与公司价值的联系，这是第一个检测差异性是否能够增加企业价值的经验研究。其中的差异性以女性董事的比例确定，以托宾 Q 为绩效指标，得出结论：女性董事的比例与企业价值之间存在重要的积极联系。Nancy（2004）对美国财富 500 强企业中 353 家企业的调查研究表明，那些在高层管理者中女性比例较高的企业比女性比例较低的企业有着更好的企业绩效，在权益回报率（ROE）上高出 35%在股东总回报率（TRS）上高出 34%。Krishnan and Parson（2006）发现企业最高管理层有更高的性别差异时，企业拥有更高的经营绩效。 国内在董事会多元化领域的实证研究还比较少。王明杰和朱如意就女性董事对董事会运作、企业绩效影响的实证研究显示，女性董事对董事会行为的影响