无风险下利率互换的博弈分析.doc

比较优势下利率互换的博弈分析 (Game analysis on Interest Rate Swap under the comparative superiority) 内容摘要：2006年1月24日，中国人民银行发布了《关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，这标志着利率互换业务在我国正式开始开展。58家拿到试点资格的中外资银行，对利率互换业务还处于观望状态，对利率风险的不确定性的担心导致了交易主体的欠缺。谈论利率互换原理的文章很多，但下面这篇文章主要基于无风险时利率互换的交易主体之间的博弈过程。 关键词：利率互换 博弈 比较优势 英文翻译： Abstract: On January 24th. 2006, the People’s Bank of China announced Notice on trying to operate the Interest Rate Swap ,this means that Interest Rate Swap have began in China. 58 banks inboard or outboard have been authorized to operate it , in fact most of the banks have not try to mange it ,their thought lead to the short of merchant bodies. There are many papers which show much concern for theory of Interest Rate Swap , on the other side this following article pays close attention to the transaction body’s process of game , based on the lack of risk Key words: Interest Rate Swap Game comparative superiority 我国利率互换业务的发展进程 改革开放后的10年间，我国实行计划经济，工业、农业的各单位，各乡村制造什么，生产什么，都由行政领导说了算。从90年代开始，在弄清楚了计划经济与市场经济的关系后，中国的经济发展逐步开始市场化，企业可以自主根据市场的需要来生产。于是，上海股票交易所、深圳股票交易所开始成立，公司可以上市融资。作为控制中国经济总动脉的国有商业银行，资金丰富，也是从加入WTO后才开始意识到外资银行带来的竞争压力。经过国家的注资，资本充足率达到了世界巴塞尔协议要求后，中国建设银行、中国银行、中国工商银行纷纷上市。 中国建设银行的存款利率、贷款利率与中国工商银行等国有银行的存款利率、贷款利率是完全一致的。利率是多少，不是有商业银行自己决定，而是由中央银行来考虑。市场经济实行了10多年，但利率还没有办法市场化，终于在2004年看到一点利率市场化的迹象。2004年10月28日中国人民银行规定，从2004 年10 月29 日起，上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。贷款利率规定一个下限，商业银行可以给贷款的企业协商，制定一个不低于这个下限的的贷款利率。存款利率规定一个上限，防止商业银行高息揽存，在不高于上限的情况下，商业银行可以自主决定自己银行的存款利率。 利率可以在一定程度上进行上下波动，这就为我国的利率互换提供了发展的空间。2006年1月24日，中国人民银行发布了《关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，这标志着利率互换业务在我国正式开始开展。2006年2月10日，中国人民银行又发布了《关于在银行间市场开展人民币利率互换交易试点的通知》，通知分析了我国金融市场尤其是银行间债券市场投资者风险管理及资产负债管理上对利率互换等金融衍生工具的迫切需求和开展利率互换交易试点的重要意义，提出中国人民银行将争取尽早全面推出人民币利率互换交易，丰富金融市场交易工具，促进金融市场迅速、健康的发展。当天，国家开发银行与中国光大银行完成了首笔人民币利率互换交易，交易金额是50亿人民币。期限10 年，光大银行支付固定利率，开发银行支付浮动利率（1 年期定期存款利率），这标志着人民币利率互换这个衍生金融工具在中国金融市场正式登场。 基于比较优势的利率互换 利率互换交易是20 世纪80 年代初发展起来的一项新型金融业务,对利率互换的原理解释，世界上公认的是, Bicksler 和 Chen (1986)的比较优势原理：信用级别低的公司在短期融资上有相对优势，而信用级别高的公司在长期融资上有