浅析企业财务评价指标EVA.doc

浅析企业财务评价指标ＥＶＡ1． EVA的基本含义是指公司的剩余收人必须大到能够弥补投资风险，或者说是企业净利润减去所投入的所有资本成本(包括债务融资成本和权益资本成本)后的差额。EVA的总成本被分为两个部分，即显性机会成本(会计系统中的全部经营成本)与隐性机会成本(全部资本的机会成本，也是企业的投资者所预期的最低回报率)。因此，EVA不仅对债务资本计算成本，而且对权益资本也计算成本，它不同于当前使用的会计利润指标，实际反映的是企业一定时期的经济利润，是企业财富真正增长之所在。若EVA0，表示公司获得的收益高于为获得此项收益而投人的资本成本，即公司为股东创造了新价值；若EVA0，则表示股东的财富在减少；若EVA=0，说明企业创造的收益仅能满足投资者预期获得的收益，即资本成本本身。只有收回资金成本之后的EVA才是真正的利润，也就是经济利润。公认的会计账面利润不是真正的利润，是会计利润。因此仅仅利用传统财务指标对企业进行业绩评价，即从会计利润出发，势必从开始就暗含了一个假设，通俗讲就是股东的钱是可以无偿使用的。显然，从经济利润出发，以EVA为评价指标更加符合实际。 2． EVA计算方法 方法一、EVA=税后净营业利润-资本使用成本 =税后净营业利润-加权平均资本成本率*资本总额 方法二、EVA=资本效率*资本总额 =（资本回报率-资本成本率）*资本总额 =（税后净营业利润/资本总额-资本成本率）*资本总额EVA与传统评价指标的比较 　　EVA从股东的角度定义了企业利润，从某个角度看，会计上的利润是在权责发生制下一定会计期间收入与成本费用配比后的结果，人为控制性很大。在传统的会计方法下，大部分企业都是盈利的，但如果考虑扣除权益资本的机会成本后，企业的价值实际上是减少的。EVA则明确指出要弥补所有资本的成本后，经理们才能真正为企业创造价值。使经理的目标与股东的目标趋于一致，有效地防止了由于信息不对称，传统的业绩评价指标可能会偏离为股东创造价值最大化的目标。EVA通过将业绩评价，经理人激励问题等管理职能结合起来，使企业各部门在统一的财务目标下决策。 　　作为企业经营的评价指标， EVA没有考虑风险，货币的时间价值等的影响。由于EVA是基于资产负债表和利润表，采用历史成本报告资产的账面价值，所提供的信息是面向过去的，而企业价值评估的价值是指未来现金流量的现值。标准普尔认为:自由现金流量是税前利润减去资本性支出。市场需要的是现金流，只有现金才能偿还债务，支付工资和股利，但它作为业绩衡量标准仍有局限性。因此EVA与自由现金流贴现法两者结合来评价企业经营业绩，可以相互弥补不足。 　　EVA对于公司在单一时期内所创造的价值来说，是一个有效的衡量尺度，而自由现金流量折现法却无法做到这一点。同时EVA将企业的利润与同一时期的资产相匹配，可以看出企业运用资产获利的效率。但是EVA衡量的是企业某一具体时期的价值，而作为企业价值的代表——股票价格，此时自由现金流量贴现法作为一种跨期度量的方法，与股价的关联程度最高。企业价值最大化就意味着要对风险的持续关注。 　　EVA通过一系列的会计调整，不仅包括了会计上的显性成本还包括了隐性成本。比如传统的会计处理方法把研发，营销，培训等方面的支出费用化，对于企业的竞争优势，创新能力，品牌，管理能力等这些内部积累的无形资产，都有助于企业获得成功，但是没有确定的价值，没有反映在账上，而EVA将它们资本化， 并包含在企业的经济增加值的价值驱动因素中。对于存货和应收账款，传统的会计报表上只反映了存货的取得成本和购置成本这些会计成本，而对存货的储存成本，即占用资金的利息，和应收账款占用资金的应计利息没有在利润表中计量。作为一种机会成本，它们往往被人们忽视了。引入EVA后，就充分考虑了所有资本的机会成本。 　　从企业价值的创造所做的贡献来看，既有股东投入的股权资本，也有债权人投入的债权资本，还有经营者和一般职工投入的人力资本等。可见企业的价值是各利益相关者合作创造价值之和。要使企业价值最大化，就要使各利益相关者在获得的收益的基础上扣除各自的成本后的净收入最大化。随着人力资本专用性的不断增强，企业在考虑了物质资本的同时，也应考虑人力资本。而EVA和传统评价指标都忽视了这一点。 表2表明，浦发银行的净利润从2005—2006年一直处于上涨趋势，2006年涨幅为31.08%，2007年利润大幅增长，效率明显提高，净利润上涨了63.85%。净利润增长主要原因在于贷款规模扩大导致的贷款利息收入增加、债券投资规模扩大导致的债券利息收入增加及中间业务收入大幅增加;另外，由于2006年5月10日浦发银行实施了股权分置改革方案，大规模增发股权，使得这一时期银行的总资产和股东权益都明显增加，股东权益增加幅度接近60%。从盈利性指标看，2006