浅谈菜籽油与豆油异同看两者差价.doc

　摘要：随着全球经济复苏进程的加快，全球商品价格随之也出现暴涨，通胀预计苗头逐步出现。2010年包括中国在内的部分发展中国家经济率先出现通胀，而这些国家造成通胀的因素当中食品价格上涨成为重要的推动力量。比如国内2010年CPI上涨达到3.3%，而其中食品上涨7.2%，而为了控制物价过快上涨，政府在粮食市场上抛售前期国家储备以打压持续上涨的物价。而在油脂市场上，国家自去年10月以来，为平抑持续高涨的油价，国家共组织10次抛储140W吨菜油，这直接导致了菜油价格较豆油、棕榈油低迷，而价差也逐步拉近。不过随着后期全球性的通胀预期来临，消费增加以及配合上国家后期在菜籽收储政策上的支撑，预计油脂价格将继续高涨，而菜籽油跟豆油价差有望扭转目前持续缩小的态势，将逐步扩大。　　一：菜油、豆油价差有望反转 　　目前从国内期货市场来看，目前豆油1109和菜油1109价差基本维持在150元/吨左右，而1201合约价差则维持在250元/吨左右。从历史走势来看这样的价差相对处在一个相对偏低的水平。 　　一般情况下，由于菜油跟豆油的消费季节性相差不大，因此整体走势不会出现明显偏差。我们从现货市场的价差图上来看，作为替代性食用油，豆油和菜籽油价格具有高度的相关性，从长期统计来看，两者间的相关系数在0.9以上，其价格走势大体是同步的，价差也相对稳定。不过由于原料成本的差异，在一般情况下菜油价格一般会高于豆油。而我们从数据图上来看，2006年以来至今四级菜籽油与四级豆油之间的价差变动区间为-900—2000元/吨，那排除2008年异常走势，那么它们价差基本上维持在-500—1000之间运行。 　　而从期货市场来看，豆油跟菜籽油价格在总体整体走势上具有明显的相关性，无论是在经历过2006—07年暴涨之后，菜油和豆油同时在08年初创出新高，同时随着金融危机的发生又同时在08年底创出低点。而从它们之间的价差来看，除了08年下半年豆油价格高过菜油价格之外，基本上豆油期货价格相对菜油价格要低。 　　不过特别需要提醒的是在5月份之前豆油和菜油在基本面上的差异将有可能导致价差扩大。由于2010年农产品价格出现快速上涨，使得部分农民种植积极性提高，USDA等机构对于 2010/11年度全球农产品种植面积的提高基本保持一致。虽然大豆、玉米等农产品在2010/11年度的种植面积增加将不会出现大的变数，但真正能否增加依然还要等待5月份才能揭晓。但国内菜籽油自身基本面就有所不同，国内今年新榨菜籽受播种面积下滑以及前期干旱和冻害天气的影响，其新一季的产量前景也不容乐观。来自市场消息称，贵州地区的菜籽油播种面积较去年下降了30%左右，而安慰、江苏等地的菜籽由于受到前期干旱天气的影响，产量可能至少下滑20%—30%。因此目前有人预测，今年油菜籽的产量可能不租950W吨。而我们回顾下今年国家抛储的菜籽油达到140W吨左右，这个数量占国储菜油的50%左右，而根据压榨一吨菜油需要2.9吨菜籽的比例来算，后期国家如果想要把前期消耗掉的140W吨菜油重新补库，那么新榨季国家至少要在市场上收购406W吨菜籽，不考虑到进口因素影响，这将占到新榨季新菜籽总产量的40%以上。那这也意味着今年夏天又可能出现国家跟社会企业争抢菜籽的局面。而联想到今年强麦以及玉米市场上出现国企跟社会企业出现抢粮导致其价格暴涨的情况，届时菜籽价格水涨床高也是自然的事情。因此目前从期现价差来看，豆油、菜油价差将有望结束继续缩小势头，如果后期两者价差重新缩小至100元/吨以内，那么后期将有望逐步拉开，因此套利可选择多菜油空豆油。 　　2 工业需求将影响后期价格走势 　　一个商品期货品种是否有行情，除了人类食品消费需求以外，还需要有对经济金融敏感的炒作题材。最近几年由于能源安全问题的日益突出，原油价格的高企，导致替代能源的研究和开发如火如荼地开展。作为生物柴油主要原料的豆油、菜籽油等品种的价格理所当然地得到提振。 　　目前，人类油脂类消费每年在不断增加，但我们不可忽略的是工业消费正对油脂的需求在不断增加。美国、巴西、阿根廷作为世界上主要的几个生物柴油生产大国。阿根廷的生物柴油全部由豆油生产，而巴西接近85%的生物柴油用豆油生产，两国总共需要将近300W吨的豆油用于生产生物菜油。而美国方面，根据USDA2月报告的数据显示，10/11年度用于生产生物才有的豆油用量将达到290W吨，较上一年度大幅增长72.6%，占国内豆油消费量近37.37%。据此来算，也就是说在2010/2011年全球将有673.3W吨豆油用于工业消费，而根据一吨大豆出产0.2吨豆油来算，工业消费大豆达到3366.5W吨，这占到USDA2月全球大豆产量预测值25610W吨的13.5%左右。 　　菜油由于工业消费主要集中在欧洲，因此地域性的限制使得菜油的工业消费增幅较豆油相对