未来数年全球锌矿供应紧张而不紧缺中国外紧内松-中铝网.DOC

华泰长城期货投资咨询部 李玮 肖兰兰 liwei_yjs@ （） xiaolanlan@ （） 华泰长城期货投资咨询部 李玮 liwei_yjs@ （）  报告摘要 中国锌精矿产量增速有放缓迹象，但是综合2011年锌精矿产量的变化趋势，目前其产量绝对值仍维持高位波动，明显高于去年和前年的水平，市场上面锌精矿供应依然充裕。正是因为锌精矿企业能够保证货源供应能源源不断，因此锌精矿市场已经由去年的卖方市场转向买方市场，锌冶炼企业今年也多次提高锌精矿加工费。因为随着年末临近，部分冶炼企业为了完成年初定下的生产目标而加大了生产力度；另外由于锌价在10月份出现一小波反弹，因而增加了锌冶炼企业利润和生产积极性，受此影响，精炼锌产量环比大幅增加。 到今年9月份，全球造船业的成交量有所回升，市场缓慢回暖，其中我国承接订单总量增速较大，这部分订单也影响到了镀锌企业的运营生产，从而提高了部分企业的开工率。10月份单月，我国公路建设投资额为1050亿元，明显低于9月份的1917亿元，环比显著下降45.22%。公路投资的下滑直接影响着企业下游的公路防护、路灯杆等领域内的接货单量。而生产镀锌结构件出口的企业也表示目前出口不畅。欧美、泰国采取反倾销措施，限制我国镀锌般出库量。观察企业经营情况来看，北方镀锌企业因为环保压力、气温降低、东亚会召开等原因而使得利润下滑，东部和南部企业的经营利润整体保持着平稳的局面。镀锌企业的开工率在10月份集体下滑，10月镀锌企业开工率为70%，较9月开工率下降5%。预计未来镀锌企业开工率保持小幅上升。 从电解铝上游来看，西部电解铝产能的加速扩张，供应过剩局面的加剧恶化，生产成本的持续下行将对2014年的铝价形成重大利空。印尼国会已经通过铝土矿禁止出口的决定，但是否实施需要由印尼总统最终确定，一旦禁令开始实施，国内外氧化铝供应将愈加紧张，随之引起的氧化铝价格上涨将对铝价略有支撑，但其对电解铝成本的影响将不及电力价格。 总体来看，1-10月房地产投资、新开工及施工的同比增速均再度回落，房地产企业拿地意愿并未继续回升，开发商投资积极性依然较弱，未来房地产行业投资或难见起色。从“京七条”、“深八条”和“沪七条”这些地方调控政策中，我们可以看到以往全国一刀切的行政调控会逐步转向区域或地方调控楼市的时代；增加保障房供给并收紧二套房贷是未来令楼市调控思路和手段趋于市场化的政策核心。11月15日第十八届三中全会审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（下称《决定》），《决定》中对中国房地产行业未来的改革从户籍制度、土地制度、财税制度和金融制度这四个方面提出了改革思路。《决定》中与房地产行业有关的改革要求或方向基本上都可以归结为，让市场在房地产资源配置中起到决定性的作用，同时增加住房供给，让老百姓未来能住有所居。 综上所述，锌上游原料供应将持续充足，而锌冶炼企业补库力度有所增加，但是产量预计未来会保持整体稳定的局面，接近2011年的水平。而锌下游需求开工率的下滑说明目前锌的下游需求并不乐观，这将令锌价继续盘桓在底部做区间震荡。此外LME修改新规后，预计在明年会让锌的LME库存涌入现货市场从而对锌价构成压制。因而锌价未来整体依旧维持着弱势震荡的格局，料沪锌主力波动区间在14600-15000元/吨附近，投资者需谨防锌价震荡中心进一步下滑。2014年铝价全年将维持中性偏空的操作思路，铝价下方向其生产成本收敛，主要运行区间在【12500，15000】。  1.市场行情综述 2013年锌价的走势与2012年相似，在年初经历过短暂的高位震荡后于春节之后快速的大幅下跌并在二季度跌至当年最低价位。随后一直维持在底部宽幅震荡，随着年末临近，宏观面出现好转迹象，锌价的震荡中心呈现缓慢的上移特征。 图 1：LME3月锌与沪锌期货主力合约图（2012.1-2013.12） 资料来源：汤森路透，华泰长城期货投资咨询部 2013年是国内原铝新旧交替的一年，一方面国家屡次出台淘汰落后产能政策，电解铝行业赫然在列；另一方面，自备电厂所造成的电解铝成本大幅降低，使得西部电解铝产能扩张如火如荼。在这种大背景下，2013年沪铝期价熊途漫漫，在15000点位以下渐行渐远。因年前冬季雨雪天气的影响，新疆电解铝产量无法运出，导致供应于年后集中释放，2月份铝价出现暴跌。5月底6月初在现货支撑和内外减产消息的提振下出现反弹，但万五关口依旧未破。随后的6-7月份铝价落至14500以下，下半年沪铝主力基本在14000-14500之间震荡，12月初铝价下跌至年度最低价13930元/吨。 图 2：LME3月铝与沪铝期货主力合约图(2012.1-2013.12) 资料来源：汤森路透，华泰长城期货投资咨询部 2.锌：锌价2