期货市场结构性融资探讨.doc

期货市场结构性融资探讨 一、期货市场结构性融资概述 1、商品结构性融资及特点 商品结构性融资，又称结构商品贸易融资（Structured Commodity Trade Finance），是指在大宗商品国际贸易中，银行根据生产贸易企业的具体融资需求，通过货权质押、信托收据、保险及公证、货物监管、提货通知、货物回购、资金专户管理、期货保值等一系列结构化设计来掌握货权、监控资金，为其提供的集物流、信息流、资金流为一体的个性化的组合贸易融资方式，简言之，结构商品贸易融资就是指购买商或者销售商以其未来或者已持有的商品权利为抵（质）押，向银行申请短期融资的业务。 结构商品贸易融资具有如下特点： 一是突破了银行传统担保方式的限制，为从事大宗商品生产贸易的企业开辟了新的融资方式。 二是盘活了生产商的存货，帮助企业减少流动资金占用，提高资金使用效率，帮助企业实现了经营规模的扩大。 三是帮助企业有效降低企业财务成本和财务管理风险。 四是在业务操作中实行货物和资金封闭式运作，有效地控制了生产商的资金和信用风险，并加深了银企合作关系，同时与仓储机构、物流公司、保险公司、船运公司保持良好的关系。1 2、期货市场在结构性商品贸易融资中的作用 期货市场在结构性商品贸易融资中的作用与期货市场的自身功能是分不开的。期货市场在结构性融资方面的特定功能表现在： （１）定价基准功能 期货市场通过公平、公开、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。期货市场在制度上提供了一个近似完全竞争的市场环境，为市场的有效运行提供了制度基础，因此可以吸引众多投资者把众多的影响某种商品价格的供求因素集中反映到期货市场内，形成的期货价1 上海期货交易所 姜洋 褚玦海 曾欣：《积极利用期货市场开展结构性商品贸易融资业务创新》 1 格能够比较准确的反映真实的供求状况及价格变动的趋势，因而具有了定价基准的功能。随着全球期货市场一体化，期货市场的定价基准功能越来越完善，期货价格能够在更大范围内综合反映更多的供求影响因素，更准确地预测未来价格变化趋势。 银行在进行结构性贸易融资时，往往会同时参考期货市场和现货市场上的商品价格来确定其给企业提供的融资额度。例如，在标准仓单质押贷款中，商业银行会根据标准仓单对应的货物的价值来确定贷款发放的数额，仓单质押担保的最终目的和最主要的功能即在于以此种担保来确保债权人的债权能够如期获得清偿。在债权人的债权到期不能获得清偿时，质权人有必要行使质权以实现仓单质押担保的目的。担保物能否完全清偿债权的关键在于银行对标准仓单的估值是否正确合理，此时期货市场价格因其预见性和长期性成为商业银行的重要参考，这也是商业银行在标准仓单质押贷款中进行风险管理的重要环节。 （２）套期保值功能 套期保值（Hedging）指期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。2 期货市场上的套期保值者（Hedger）通常都是大宗商品生产商、加工商、库存商、贸易商和金融机构，他们试图通过套期保值交易来转移现货交易的价格风险，从而保证生产、经营或投资利润的稳定。 结构性贸易融资过程中银行和融资企业面临的一个重要的风险就是商品价格风险，在许多结构性融资过程中，银行是以企业拥有的或即将拥有的货物带来的未来预期现金流为质押发放贷款的，在商品持有期间，一旦市场价格下跌，会使企业经营利润下降，甚至出现亏损；同时，商品市场价格的下降使银行的质押资产价值下降，给贷款的回收带来较大的不确定性。因此，结构性融资中的企业和银行双方均对现货商品的价格进行风险管理的必要。 在结构性贸易融资实务中，银行一般会要求融资企业持有相应的期货头寸进行套保，同时为了激励企业积极利用商品期货进行套期保值，银行还会适当提高进行套保的企业的融资额度或降低其保证金要求。 2 《期货市场教程》，中国财政经济出版社2009年第6版，第170页 2 二、仓单融资探讨 1、概述 仓单融资是目前国 在仓单融资过程中，银行由于其握有仓单而难以实际持有货物，因此对抵押货物的管理与控制显得尤为重要。实际操作中对货物的掌控通常由专业物流公司负责，而银行与物流公司之间会签订抵押货物托管协议，由银行委托物流公司监管抵押货物并取得物流公司的保管承诺。 2、标准仓单 标准仓单是由交易所统一制定的，交易所指定交割仓库在完成入库商品验收、确认合格后签发给货主的实物提货凭证，是物权凭证。标准仓单在商品质量、产地、等级、生产日期，标识等方面内容十分明确，在经过交易所注册后生效，可用于交割、转让、提货、质押等。因此相比一般的仓单，标准仓单更具有诸多优点，作为货权凭证能够更为便利的运用于结构性融