第十一章 公司价值评估.ppt

* 20012年5月 首先，预计分公司的FCFF： 其次，根据食品行业的可比公司计算资本成本： 股权资本成本=7.5%+1.05×5.5%=13.275% 债务税后成本=8.5%×(1－30%)=5.95% 加权平均资本成本=5.95%×25%+13.275%×75%=11.44% 最后，根据资本成本和稳定增长率计算分公司的价值为： * 20012年5月 三、比较价值法 比较价值法也叫相对价值法，它是利用类似公司的市场定价来确定目标公司价值的一种评估方法。 基本步骤： 首先，寻找一个影响公司价值的关键变量（如盈利）； 其次，确定一组可以比较的类似公司，计算可比公司的市价/关键变量的平均值（如平均市盈率）； 然后，根据目标公司的关键变量（盈利）乘以得到的平均值（平均市盈率），计算目标公司的评估价值。 * 20012年5月 （三）比率估价法 比率估价法是将目标公司的股票价值与每股收益、每股净现金流量（税后利润+折旧）、每股账面价值（股权账面价值）或销售收入等之间任一比率关系进行比较分析，从而确定其价值的方法。这四种比率主要包括： * 20012年5月 运用比率估价法对目标公司价值评估可按下列步骤进行： 第一，分析目标公司近期的收益状况。 第二，重估目标公司的收益。 第三，选择标准比率。 第四，确定目标公司价值。 如按市盈率法，其计算公式为： * 20012年5月 二是注意会计准则和税收政策变化的影响。一般来说，会计准则和税收政策对市盈率的影响大于对股价与现金流量比。 采用比率估值法估算目标公司价值,应注意以下两个问题： 一是决定市场乘数的各种因素，如利率变动，公司预计发展状况和预计风险高低对各种市场乘数的影响。 * 20012年5月 （四）经济利润法 经济利润是指超过投资者要求的报酬率中得来的价值，也称经济增加值。 经济利润＝投资资本×（投资资本报酬率－加权平均资本成本） 或：经济利润＝投资资本×投资资本报酬率－投资资本×加权平均资本成本 ＝息前税后利润－资本费用 公司价值评估的经济利润模型： 公司价值＝投资资本＋预计经济利润的现值 * 20012年5月 B公司年初投资资本1000万元，预计今后每年可得息前税后利润100万元，每年净投资为零，资本成本为8％，则： 每年经济利润＝100－1000×8％＝20万元 经济利润现值＝20万元÷8％＝250万元 公司价值＝1000万元＋250万元＝1250万元 如果用现金流量折现法，可以出同样的结果： 自由现金流量流现值＝100÷8％＝1250万元 * 20012年5月 * 《高级财务管理〉 财务管理教研室 《高级财务管理〉 财务管理教研室 《高级财务管理〉 财务管理教研室 《高级财务管理〉 财务管理教研室 《高级财务管理〉 财务管理教研室 《高级财务管理〉 财务管理教研室 《高级财务管理〉 财务管理教研室 《高级财务管理〉 财务管理教研室 《高级财务管理〉 财务管理教研室 《高级财务管理〉 财务管理教研室 * 20012年5月 第二节 并购的价值评估 一、资产价值基础法 二、贴现现金流量法 三、比较价值法 四、经济利润法 * 20012年5月 * 20012年5月 第一节 企业价值评估概述 一、企业价值评估的目的 二、企业价值评估的对象 * 20012年5月 一、企业价值评估的目的 是分析与衡量一个企业的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资者与管理层决策。 主要用途有三个方面： 1.用于投资分析，如证券估价 2.用于战略分析，如收购目标企业估价 3.用于以价值为基础的管理 * 20012年5月 二、企业价值评估的对象 一般对象：是企业整体的经济价值。是指企业作为一个整体的公平市场价值。 企业整体价值可以分为实体价值、股权价值、持续经营价值与清算价值。 企业全部资产的总体价值称为企业实体价值 企业实体价值=股权价值+净债务价值 评估时区分： 1.会计价值与经济价值： 前者：资产、负债和所有者权