第四讲_EXCEL在公司价值评估中的应用.ppt

第4讲 EXCEL在公司价值评估中的应用 一、公司基础财务计算 1. 现值（PV）、净现值(NPV) 2.内部收益率(IRR) 3.多个IRR 4.终值及其应用 5.年金问题－复杂终值问题 1. 现值 (PV) 和净现值(NPV) 2. 内部收益率 (IRR) 和贷款表 3. 多个内部收益率 4. 终值及其应用 5.1 用财务公式解决退休金问题 二、价值评估：资本成本计算 本讲重点 1.引言 2.戈登（Gordon）股利模型 3.资本资产定价模型 4.使用证券市场线计算艾博特实验室的权益成本 5.计算负债成本 6.计算艾博特实验室的负债成本 7.加权平均资本成本(WACC) 8.当模型不能工作的时候 9.结论 术语： 2.戈登（Gordon）股利模型 三、财务报表建模 本讲重点 1.财务报表建模 2.财务模型如何工作 3.自由现金流量 4.使用FCF评价公司及其权益 5.评价处理中的一些注意事项 6.敏感性分析 7.把负债作为“触发变量” 8.将目标负债/权益比纳入预计财务报表 9.项目筹资: 债务偿还计划 10. 结论 1.财务报表建模 2. 财务模型如何工作:理论和一个初始实例 谢谢提出宝贵意见！ 给出这些变化,现金和流动证券账户(第28行)在第2年转为负,这个结果明显不合逻辑。 但是，负数的经济意义是明确的: 如果销售收入增加，流动资产和固定资产需求增加和股利支付增加，公司都需要筹措更多的资金。 从该模型我们要认识到： 现金不能小于零。 当公司需要另外的筹资时,它借钱。 该模型的无负数现金电子表如下： 现金(第28行)和负债(第37行)的公式表示是第5年数据。用会计术语它们表达如下: 现金和流动证券是模型中触发变量。 资产负债表中的负债按下列条件测试确认： 流动资产+固定资产净值流动负债+去年的负债 +股票+累计未分配利润 在这情况下，即使现金和流动证券等于0,我们还是需要增加负债余额以筹措公司生产活动的所需资金。 事实上我们已将现金作为一个触发变量，故对它更为注意。 流动资产+固定资产净值 流动负债+去年的负债 +股票+累计未分配利润 如果这个关系成立,那么不存在增加负债的需要，事实上，公司必须有一个正的现金和流动证券作为平衡项目。 用Excel的程序设计术语，公式变成（对第5年，但前面的每年是同类型的公式）为MAX (G29+G33-G36-G38-G39,F37)。 当现金余额最小时，该模型很容易使用。 我们可能想要在我们的模型中获得另外一个与该触发变量相关的变化。假如公司有一个目标负债/权益比: 在1-5年中的每年，要求资产负债表的负债和权益符合一定比例。见下面的例子： 8. 将目标负债/权益比纳入预计财务报表 电子表的第42行列出了1-5年中每一年的目标负债/权益比率。在下两个年度中，公司想将现在53%的负债/权益降低到30%。那么我们初始模型中的公式要作相应改变: 负债=目标负债/权益比率*(股票+未分配利润) 股本金=总资产-流动负债-长期负债-累计未分配利润 注意公司在第4年和第5年中将发行新债券；并在第1年中股本金账户增加(表示新股票卖出),在接下来的年度中股本金减少(表示股票回购)。 9.项目筹资: 债务偿还计划 这是预计财务报表建模的又一个应用:典型的是所谓“项目筹资”，即公司为一个项目筹措资金。借款时常伴随下面的限制: 公司在负债付清前不允许支付任何股利。 公司不允许发行任何新的股票。 在指定时间公司必须偿还负债。 下面例子是我们的基本现金平衡表模型的变化。一个公司或项目建立；在第1年初： 公司现有2,200的资产,它由100的流动负债、1,100的证券和1,000的长期负债构成。 该长期负债的本金在下五年中必须等额分期偿。直到付清,公司不允许支付股利(如果有额外的现金,它将放入现金和流动证券账户)。 通过简单地指定每年底负债余额将负债偿付期数纳入模型。既然公司假定不发行新股票(符合贷款契约条款)，符合模型触发变量不能在资产负债表的负债方这一条件。我们的模型触发变量是现金和流动证券账户。 模型还结合了另一个关于固定资产的假设。它假设固定资产净值在项目生命周期中是常数。你可以从电子表中的第30-32行看到，该假设意思是固定资产每年的原值是随资产折旧增加而增加的。也就是说没有来自固定资产折旧的净现金流量: 在这个例子中，公司在它偿还负债本金方面没有问题。作为信用分析师，我们可能感兴趣是各种不同变量参数值变化如何影响公司的负债偿还能力。在下面的例子中，我们增加销售成本对销售收入的比率。这是个新参数值，公司不能满足在第1-3年的负债偿还。在预计报表中可看到：在第1-3年中，现金和流动证券余额是负的,表示——为了偿还贷款本金