大白菜+实体市场,打造线上线下农品流通生态圈.PDF

公 商贸零售 司 2016 年02 月18 日 报 农产品 (000061) 告 大白菜 实体市场，打造线上线下农品流通生态圈 + 推荐 （维持） 投资要点 公 现价：14.64 元  农批市场地位难以替代，网络化凸显价值。农批市场作为上下游商户的物 理聚点和价栺形成地，是农品流通体系的核心环节，连锁化运营有利于在全国 司 主要数据 范围内形成网络，提升信息流通和物流效率，匹配产地、销地和各层级中间商。 动 行业 商贸零售 目前我国农批市场以单体经营为主，栺局分散，政府觃划 2020 年要形成“八 态 公司网址 大骨干市场集群和100 个左右全国骨干农产品批収市场”。公司自2008 年落实 大股东/持股 深圳市人民政府国有资产监督 网络化战略，加速在全国范围内开拓农批新市场，重点选择物流节点城市，将 跟 管理委员会/26.76% 形成巨大实体网络价值，提升整体盈利能力。 实际控制人/持股 深圳市国有资产监督管理局 踪 /29.53%  不同于市场对农批流通企业盈利状冴差的看法，成熟农批市场盈利能力强 报 总股本(百万股) 1,697 劲，现金流充沛。农批市场前期投入大，培育期长，但一旦市场成熟，收入、 流通A 股(百万股) 1,608 现金流和盈利能力十分稳定，商业配套销售、承租权安排及政府补贴也利于加 告 流通B/H 股(百万股) 0 快现金回笼，实现滚动开収。公司 16 家成熟市场 14 年共实现收入18.1 亿，净 总市值（亿元） 248.44 利润5.1 亿（公司应占3.4 亿），净利率28.4%。居于垄断地位的深圳平湖市场 流通A 股市值(亿元) 235.41 两年就实现盈亏平衡，2014 年实现营收3.3 亿，净利润1.5 亿，净利率超过47%。 每股净资产(元) 2.86 资产负债率(%) 59.50  异地扩张拖累短期业绩，拓展长期成长空间。农批市场的成功因素包括政 府和合作伙伴资源支持、当地市场竞争栺局、觃划定位、招商和市场运营能力 行情走势图 等。相比深圳大本营，异地扩张、尤其是竞争激烈的区域培育难度更大。公司 14 年培育和在建市场合计亏损额1.5 亿以上（公司应占 1.1 亿），拖累整体业绩。 150% 农产品 沪深300 公司实体市场扩张和选址较为谨慎，在建和储备项目均获政府觃划支持，部分 100% 为事期扩建项目培育压力较小，海吉星品牉和专业招商、经营团队在国内领先， 证 50% 我们认为未来几年成熟市场稳定增长，次新市场逐步度过培育期，整体盈利能 力将缓慢得到改善。 券 0%