穆迪寿险评级方法解析.doc

PAGE 8 PAGE 1 穆迪人寿保险评级方法 穆迪人寿保险评级思想总结 穆迪的分析方法中除了定量分析外，还包括了大量的定性分析，并综合了经验丰富的分析师的意见与判断。穆迪的分析方法考虑保险公司业务与财务状况底下的8个关键评级因素（市场地位与品牌、销售、产品重心与多样化、资产质量、资本充足性、盈利能力、流动性与资产负债管理、财务灵活性），以及运营环境。穆迪针对每一个因素将概括保险公司自身情况如何符合特定保险财务实力评级（Aaa 至Caa）的观点和预期（某些业务因素除外）。 穆迪会把人寿保险公司在艰巨的经济和金融情景对自身的财务和业务状况产生的潜在不利影响纳入压力测试，作为评级方法的一个基础部分。其分析集中于寿险公司风险的三个主要部分：投资风险（即投资收益率少于预期的风险）；负债风险（因二级保证（secondary guarantees）的表现或对冲成本上升，导致负债成本高于预期的风险）；以及流动性风险（即流动性压力可能会破坏保险公司的资产负债管理流程，导致在不合时机的时刻出售原本持有至到期日（hold-to-maturity）的资产，而出售价往往低于预期市价。分析师会根据这些风险，决定寿险公司在基础（即预期）情景（base case）和在压力情景（stress case）下的指示性评级。 分析师会完成一张评级打分卡，该打分卡结合了分析师对评级方法中每个主要因素的意见和判断，当中可能包括专有的非公开数据的使用。评级委员会利用该评级打分卡来协助对保险公司的信用特征进行深入讨论。业务状况的因素最多占整体评级决定的35%，而财务状况的因素则最少占65%比重。评级打分卡会以运营环境的组成部分作为完结。 评级打分卡记载了每个因素以及运营环境的“评分”，以及分析师的“调整后评分”（即调整后评级）。分析师同时会考虑基础和压力情景下的“评分”和“调整后评分”。接着，为了得出有关分析对象的建议独立信用状况，我们会对公司的管理层、治理、风险管理、其会计政策和披露、以及任何特别评级情况进行评估。最后，从独立信用状况迈向公开评级建议时，分析师会考虑任何明确和隐含支持，具体见下表。 穆迪人寿保险评级方法解析 一级指标 二级指标 三级指标 四级指标 定量 /核 心 因 素 业务状况 市场地位、品牌（15%） 相对市场份额比率（100%） 资产规模 保费规模 资本规模 销售（10%） 销售控制（50%） 开发与维护某一特定销售管道的成本 业务员的保留现有客户的能力及其生产力 最终客户 销售多样性（50%） 销售管道的深度与广度 公司自身对销售管道的吸引力 公司在盈利的基础上轻易扩大销售管道的能力 受单一管道中断的影响 产品重心与多样化（10%） 产品风险（60%） 保险公司将风险转嫁给保单持有人的能力 产品固有的特定风险 “低风险产品”准备金占该公司准备金总额的百分比 公司在寿险领域以外的产品或业务风险 寿险产品多样性（40%） 产品/市场的集中度及竞争情况 在不同市场环境下产品种类的吸引力 不同市场与产品的收入和利润之间的关系 产品是否被视作商品抑或是价值增值产品 是否经营寿险以外的业务 财务状况 资产质量（10%） 高风险资产占总投资资产的百分比（75%） 公司的债务结构 公司与保单持有人分担风险的债务比例 投资集中度风险 投资组合的流动性与波动性 公司采取的战略 特定市场的独特特征所造成的高风险或低流动性的资产 商誉+无形资产之和占股东权益的百分比（25%） 公司股本基础的实力与质量 战略契合度 对公司市场地位以及整体多样化的影响 资本充足性（15%） 股东权益-10%高风险资产之差占总资-10%高风险资产之差的百分比（100%） 比较一些具有类似业务组合和可比投资组合风险的公司之间的资本充足性 额外的资本指标的确定 公司的内部资本模型及结果 盈利能力（15%） 资本回报率（5年平均值）（50%） 债务和权益 公司的财务杠杆（相应资本回报率所需借贷的资金、利润的长期可持续性和波动性） 公司的法律结构 资本回报率的夏普指数（5年期）（50%） 公司盈利相对于平均盈利能力的内在波动性 考虑的是净利 比较各家公司互相之间的盈利波动性及辨别其相对于业务组合的趋势 流动性与资产负债管理（5%） 流动资产除以流动负债（100%） 公司的负债状况及复杂性 负债隐含的退保选择权和潜在流动性需要 运营公司的任何或有或资产负债表外流动性需求 公司的资产和负债 对不同经济和市场状况的敏感性 各类别的存续期和现金流匹配政策 公司在市场流动性紧张时的应变计划和后备流动性来源 准备金充足性（5%） 损失准备金增长占准备金的百分比（100%） 准备金增长情况 财务灵活性（15%） 调整后财务杠杆比率（25%） 公司通过借款募集的资本基础的金额 作为杠杆用来为公司运营提供资金的