上海新金融研究工作论文系列.PDF

上海新金融研究院工作论文系列 No. SFIWP0044 货币供求与经济结构 李斌 伍戈 2015 年 2 月 2 日 说明：上海新金融研究院（Shanghai Finance，SFI）是一家非Institute 官方、非营利性的独立智库，致力于新金融领域的政策研究。研究院成立于2011 年7月14日，由中国金融四十人论坛（ 上海市黄浦区人民政府战略合作。 本工作论文是上海新金融研究院研究人员在工作期间形成的、尚未公开发表 的研究成果，文中观点仅代表作者本人，不代表本研究院。未经书面同意，谢绝 任何形式的转载和复制。 1 货币供求与经济结构 ∗ 李斌 伍戈 摘要：在古典理论中乃至凯恩斯理论中，微观主体都是同质和充分竞争的，我们面对的 实际上是一个理想化的均匀环境，因此比较容易在一个总量到总量的逻辑下理解货币问题， 进而理解货币政策的定位与作用。不过在现实中，尤其是在一个新兴加转轨的经济体中，我 们面对的往往是具有明显结构性特征的经济环境。这些结构性特征会显著改变货币运行的规 律，进而影响货币、增长与通胀的匹配关系，甚至可能使货币、通胀这样的总量问题也变得 结构化。本文结合中国的国情，将结构主义的方法贯穿于货币供给、货币需求以及货币与产 出、通胀之间的动态关系，以期深化了我们对货币经济与金融运行的认识。 关键词：货币供给；货币需求；结构主义 一、引言 在现代经济学中，把货币与经济联系起来的最为经典的理论框架，还属货币数量方程。 货币数量方程 （MV=PY）中的货币（M）、产出（Y）、物价（P）这几个核心变量及其之间的相 互关系，是货币经济学研究的永恒焦点，也是我们思考和研究宏观经济与货币政策所不能回 避的问题。具体来看，围绕货币数量的基本框架，我们实际上需要研究两大类问题：一是货 币总量（M）的来源，这涉及货币供给，解决的是货币“从哪里来”的问题；二是货币总量 与实体经济的关系，这涉及货币与产出、物价及货币流通速度之间的摆布与互动关系，研究 的是货币进入实体经济以后在经济增长、通货膨胀以及资金运行效率上的表现，解决的是货 币“到哪里去”的问题。“从哪里来”和“到哪里去”，既是一个简单的设问，也是一个终极 而深刻的哲学问题。要对这些问题进行研究，必须有精准、合理的研究定位和科学、有力的 研究视角与研究方法。 在政策调控的过程中，我们需要面临很多问题并给予回答，而这些都涉及对上述货币供 给以及货币与增长、通胀关系的观察和理解。例如，要保持全社会融资条件合理适度，把广 义货币M2 调控在合理水平，首先就需要知晓这些新增的货币从哪些渠道来，存在怎样的创 造和供给机制，这样才能设计相应的调节办法。再比如，社会上一度热议的所谓“货币超发” 问题、M2/GDP 过高等问题，都需要我们理解货币供给和货币需求的规律，才能做出更为客 观、准确的回答。而更为重要的是，宏观经济时刻都在变化，货币、增长与通胀之间会呈现 不同的组合，我们需要理解和分析这些组合及其变化背后的机理，从而更为准确地理解中国 宏观经济的运行规律，看待经济运行中的一系列问题，这其中也就包括对货币政策的看法和 把握。 在研究方法的使用上，我们强调结构化的思路。对经济学中的结构主义，似乎并没有一 个明确而简单的定义。早期的结构主义起源于中心-外围理论以及工业、农业的二元分析。 我们理解，结构主义较之主流的新古典经济理论，后者主要描述的是完美和理想化的市场状 态，强调微观主体的同质性和统一性，而前者则更多着眼于现实经济状况，强调不同主体、 不同部门之间的差异和变化。这一点正如Ros （2000）所指出的，经济增长理论多描述的是 ∗ 李斌、伍戈系中国金融四十人青年论坛召集人。本项研究得到中国金融四十人论坛的研究资助。 2 成熟市场体制下的情况，大多使用的是单部门模型；而发展经济理论更多关注经济结构变化， 强调多部门模型的应用。而正是因为存在这些差异和结构性因