业绩拐点与资产合下的尼龙66霸主.PDF

1 证券研究报告 业绩拐点与资产整合下的尼龙 66 霸主 化工 2014 年 5 月 20 日 ——神马股份 （600810.SH ）深度报告 评级：首次覆盖给予“推荐 “评级 投资要点： 最近 52 周走势：  公司是我国尼龙 66 产业霸主。目前公司拥有 30 万吨尼龙 66 盐、 13 万吨尼龙工业丝及帘子布、15 万吨工程塑料和 1.1 万吨吨安全 气囊丝产能，是我国尼龙 66 产业当然不让的霸主。  成功剥离氯碱业务，2014 轻装上阵。2013 年 8 月为规避同业竞争， 公司将氯碱业务出售给母公司平煤神马集团，目前已实施完成， 公司氯碱业务一直处于严重亏损状态，剥离后公司轻装前行，专 注于尼龙业务，2014 年迎来业绩拐点。  己二腈价格下降，尼龙工业丝价格平稳，公司盈利能力改善。受 丁二烯价格的走弱，己二腈价格出现了回落， 目前尼龙切片价格 相关研究报告： 平稳，价差缓慢扩大，公司盈利能力增强。  尼龙 66 工业塑料需求快速增长，14~15 年供需继续改善。尼龙 66 全球呈现寡头垄断的竞争格局，英威达、杜邦、Ascend 、巴斯夫、 兰蒂奇和我国的神马集团，6 家公司占据市场 80%的份额，产能增 报告作者： 长有序，下游尼龙 66 工程塑料在汽车工业及电子电器领域需求增 杨春柳 长较快，我们判断 14~15 年尼龙 66 市场供需继续改善，有利于公 执业证书编号：S0590512080001 司盈利能力的提升。 联系人：  集团尼龙业务整合打开未来成长空间。公司 目前已明确表示要收 石亮 购大股东持有的 51%神马尼龙工程塑料股权，按照平煤神马集团 电 话：0510 大力发展尼龙业务的规划及减少上市公司关联交易的要求，未来 Email：shil@ 51%神马尼龙化工的股权也有望注入上市公司。 独立性声明：  首次覆盖，给予“推荐”评级。预计 2014~2016 年公司的 EPS 分别 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 为 0.40、0.51 和 0.60 元，对应现在的股价5.18 元，PE 分别为 13.0X、 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正。结论 10.1X 和 8.7X，考虑到今年属于公司的业绩拐点年，同时有资产 不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 注入预期；长期看，尼龙 66 工程塑料需求强劲，行业格局继续向 国联证券股份有限公司经相关主管 好，平煤神马集团尼龙业务继续整合，打造神马股份尼龙产业平 机关核准具备证券投资咨询业务资 台。从长短期看，公司都有