中国金融四十人坛工作论文系列.PDF

中国金融四十人论坛工作论文系列 CF40 Working Paper Series NO. CF40WP2015013 （总第13 期） 做对汇率政策：强势美元政策对中国的启示 管涛 谢峰1 2015 年 11 月23 日 摘 要：“8.11”汇改后，人民币有管理的浮动汇率制度已得到基本完善，下一步更为重要的是汇率 政策的选择。而做对汇率政策，在建设更高层次的开放型经济中至关重要。贯彻落实“十三五”规划精 神，可借鉴美国的经验，采取强势人民币政策。强势人民币并非追求人民币单边升值，而是在有管理的 浮动汇率制度前提下，按照“对内平衡优先”的原则定位人民币汇率政策。它强调做对利率比稳定汇率 更加重要，加快利率市场化改革，让汇率政策给货币政策松绑；强调汇率水平变化是结果而非目标，允 许汇率根据经济基本面情况短期波动，将汇率水平变化当成其他政策实施的结果而非预设的目标；强调 汇率政策是对外筹码而非负担，支持纳入国际经济政策协调但非单方国际义务，支持加强全球金融安全 网建设和区域货币合作。 关键词：开放经济 强势美元政策 人民币汇率 内部平衡优先 说明：中国金融四十人论坛 （CF40 ）是非官方、非营利性的独立智库，专注于经济金融领域的政 策研究。本工作论文是未曾公开发表的论文。文中观点仅代表作者本人，不代表本论坛。未经许可，谢 绝任何形式的转载和复制。 1 管涛，中国金融四十人论坛高级研究员；谢峰，中国金融四十人论坛青年研究员、对外经济贸易大学 金融学院博士研究生。 做对汇率政策：强势美元政策对中国的启示 管涛 谢峰 摘 要：“8.11”汇改后，人民币有管理的浮动汇率制度已得到基本完善，下一步更为重要的是汇率 政策的选择。而做对汇率政策，在建设更高层次的开放型经济中至关重要。贯彻落实“十三五”规划精 神，可借鉴美国的经验，采取强势人民币政策。强势人民币并非追求人民币单边升值，而是在有管理的 浮动汇率制度前提下，按照“对内平衡优先”的原则定位人民币汇率政策。它强调做对利率比稳定汇率 更加重要，加快利率市场化改革，让汇率政策给货币政策松绑；强调汇率水平变化是结果而非目标，允 许汇率根据经济基本面情况短期波动，将汇率水平变化当成其他政策实施的结果而非预设的目标；强调 汇率政策是对外筹码而非负担，支持纳入国际经济政策协调但非单方国际义务，支持加强全球金融安全 网建设和区域货币合作。 关键词：开放经济 强势美元政策 人民币汇率 内部平衡优先 2015 年8 月11 日，人民银行公告，优化人民币兑美元汇率中间价报价机制。经历了初期的市场剧 烈震荡后，增强人民币汇率中间价市场化程度和基准性的改革目标基本实现，至此，1994 年确立的以 市场为基础的、有管理的浮动汇率制度基本完善。10 月底，十八届五中全会通过的“十三五”规划建 议提出坚持开放发展，必须顺应中国经济深度融入世界经济的趋势，发展更高层次的开放型经济。其中， 扩大金融业双向开放，有序实现人民币资本项目可兑换，推动人民币成为可兑换、可自由使用货币是构 建开放型经济新体制的重要内容。汇率是连接国内国际两个市场的重要价格杠杆，做对汇率政策至关重 要。而美国过去二十年实施的“强势美元政策”对我有重要的借鉴意义。 一、强势美元政策：由来及演变 强势美元政策的概念因克林顿政府第二任财政部长 Rubin 的名言“强势美元符合美国的利益”而广 为流传。这一政策被认为是克林顿政府宏观经济政策中的关键，但实际上克林顿政府是以1985-1994 年 弱势美元开局的 （见图1）。起初，汇率政策被作为服务于美国对外贸易的工具。面对贸易赤字扩大， 而且自由贸易协定的签署限制了贸易政策的空间，削减美国贸易赤字的任务落到美元头上。美国国会赋 予财政部制定汇率政策的职责，财政部长对美元政策具有举足轻重的影响。来自制造业中心德克萨斯州 2 2 的财政部长都偏爱弱势美元，1993 年就职后，克林顿总统任命了同样来自德克萨斯的Be