供需基本面偏弱脂油料上涨动能不足.PDF

西部期货有限公司投资研究部 农产品研究团队：李 国 报告性质——农产品研究报告 电话：029 供需基本面偏弱 油脂油料上涨动能不足 ——投资策略报告 前 言 2016 年在全球大宗商品市场多头氛围下，CBOT 大豆借助雷亚尔升值及天气等炒作题材 在二季度出现强劲反弹，之后美国产区风调雨顺及随之而来的丰产令上涨热情降温，下半 年CBOT 大豆在950——1050 美分区间震荡。2016/2017 年度美国大豆产量再创历史最高纪 录，南美产区有望再度丰产，供应宽松的基本面格局难以发生改变，2017 年美国大豆播种 面积或保持较大增幅，偏空的基本面格局将限制CBOT 大豆上行空间；利多方面主要在于传 统天气炒作题材及宏观环境支撑，且价格处于多年低位表现明显的抗跌性，预期2017 年度 CBOT 大豆波动区间900——1150 美分区间，上行空间依赖宏观市场环境推动。 2015——2016 年厄尔尼诺现象导致东南亚棕榈油大幅减产，全球植物油市场经历去库 存周期，2016/2017 年度随着厄尔尼诺影响褪去，东南亚棕榈油产量将恢复增长，另全球大 豆连续增产，植物油市场反弹动能将逐渐减弱；国内三大油脂基本面差异较大，豆油供需 格局基本稳定，棕榈油或迎来库存修复周期，而菜油受临储拍卖影响存在较多不确定因素， 2017 年投资机会在于捕捉品种差异性带来的套机机会及季节性交易机会。2017 年国内豆粕 价格波动仍将主要依赖外盘引导，供需格局基本维持平衡状态，反弹动能受限于全球大豆 供需格局及国内生猪存栏较低；国产菜籽产量逐年减少导致菜粕供应趋紧，供应端对进口 菜籽及菜粕依赖增强，而需求增长较为稳定，菜粕基本面相对偏强。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的 意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面 许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 农产品年度投资报告 CBOT大豆市场 第一部分：行情回顾 CBOT 大豆指数 2016 年CBOT 大豆总体呈冲高回落走势，具体可分为以下 几个运行阶段： 第一阶段（1——2 月份）：CBOT 大豆在850——900 美分区 间窄幅震荡，2015/2016 年度美国大豆产量再创历史最高纪录， 南美扩种奠定丰产格局，供应宽松的基本面格局持续给市场施 压，利多方面在于价格在相对低位表现出明显的抗跌性。 第二阶段（3——6 月份）：CBOT 大豆迎来持续上涨走势， 全球商品市场氛围普遍回暖提振多头人气，巴西雷亚尔因总统 弹劾案出现升值，4 月份阿根廷大豆主产区遭受洪涝灾害，并 且市场开始担心厄尔尼诺后会出现拉尼娜现象，对美国大豆产 量造成冲击，诸多利多炒作题材接力下 CBOT 大豆自850 美分 反弹至 1180 美分附近，累计涨幅接近30%。 第三阶段（6——8 月份）：市场重新关注供应过剩压力，