上市公司管理层讨论与分析的有用性研究.PDFVIP

上市公司 “管理层讨论与分析”的有用性研究 李锋森 李常青 （1.中国人民银行广州分行，广东 广州 510120；2.厦门大学管理学院会计发展研究中心，福建 厦门 361005） 摘要: 我国证监会引入“管理层讨论与分析”（Management’s Discussion and Analysis, 以下简称 MDA） 信息披露制度已有 5 年历史，当前我国 市公司MDA 到底有没有起到改善公司信息披露质量的预期作用呢？ 本文对我国MDA 有用性进行实证研究，研究结果表明我国MDA 总体上对预 公司未来销售收入、每股盈余和 经营现金净流量的变化情况有显著的辅助作用，而且股票市场对 MDA 披露作出了及时迅速的反应。但研究结 果也表明，我国 MDA 披露存在投资者对前瞻性信息过度信赖而上市公司管理层在信息披露时 “报喜不报忧” 的现象。 关键词：管理层讨论与分析；信息披露；信息含量；上市公司 作者简介：李锋森，供职于中国人民银行广州分行。李常青，管理学博士，厦门大学管理学院教授、博士生导 师，研究方向：资本市场财务与会计问题 中图分类号: F276.6 文献标识码: A Abstract : It has been five years since China Securities Regulatory Commission set up the MDA disclosure system in 2002. Do the current MDAs disclosed by Chinese listed companies have the expected function of improving the quality of information disclosure?This paper studies the usefulness of MDA.The empirical results show that Chinese MDAs are effective predicting indictors of the companies’future operating results and the stock market does make reactions quickly and accordingly. But this paper also shows that Chinese investors might have placed too much confidence in the forward-looking information in the MDA and the managements of Chinese public companies have a tendency to disclose more good news and less bad news in the MDA. Key words : Management’s Discussion and Analysis; information disclosure; information content 管理层讨论与分析” （Management’s Discussion and Analysis, MDA ）是 市公司对外披露的信息当中最具价值 的部分，提供了基于公认会计准则而产生的表内信息及报表附注无 提供的信息，满足了投资者对信息相关性和前瞻 性更高的要求。MDA 在美国已经有近四十年的历史，现已在美英加等发达市场经济国家广泛应用，对提高上市公司 信息披露质量起到了至关重要的作用。我国证监会于2002 年正式引入了MDA 信息披露制度，并于2005 年强化了有 关规定。研究MDA 的有用性，具有很重要的意义，它直接关系到MDA 存在的必要性和合理性，也是今后进一步 研究的基础。研究MDA 有用性直接体现为MDA 披露对投资者到底有无价值。如果投资者决策时根本不考虑MDA 信息，那么意味着MDA 信息没有任何的价值相关性，或者说MDA 信息根本就没有披露的必要，那么监管当局就 不必为此操心。本文以 海证券交易所全部A 股公司为研究样本，对我国上市公司MDA 有用性进行全面系统的研 究，以期为正确认识我国MDA 披露现状、提高上市公司信息披露质量提供新的证据与思路。