第四章 资本成本与资本结构含2009修改.pptVIP

第四章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构 第一节 资本成本 一、资本成本的概述 二、个别资本成本 三、加权平均资本成本 四、边际资本成本 一、资本成本概述 （一）什么是资本成本 1、资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价，包括筹资费用和用资费用两部分。 筹资费用是指在资金筹集过程中支付的各项费用 如：股票、债券的印刷费、手续费、律师费、公证费、担保费、广告费。 用资费用是指因使用资金而支付的代价。如：股息、红利、利息。 (二) 资本成本的种类 1、个别资本成本 2、综合资本成本 3、边际资本成本 （三）资本成本的作用 1、在筹资决策中的作用 (1)是影响企业筹资总额的重要因素； (2)是选择资金来源的基本依据； (3)是企业选用筹资方式的参考标准； (4)是确定最优资金结构的主要参数。 2、在投资决策中的作用 （1）在计算投资评价指标净现值指标时，常以资金成本作折现率； （2）在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。 二、资本成本的计量 （一）一般约定与通用模型 　　 为了便于分析筹资额的资本成本，通常不用绝对金额表示资本成本，而用相对数资本成本率来表示。一般，将资本成本率称为资本成本。 　（二）个别资本成本 1、长期借款成本 2、债券成本 3、优先股成本 4、普通股成本 5、留存收益成本 6、商业信用成本 (一） 长期借款成本 例:某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期还本付息，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为： 或： (二)债券成本 例:某公司发行总面额为500万元的5年期债券，票面利率为10%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%,按平价发行. 　　若债券溢价或折价发行，应以实际发行价格作为债券筹资额。 （三）优先股成本 优先股成本的计算公式为： （四）普通股成本 1、 股利增长模型法 例:某期间市场无风险报酬率10%，市场投资组合的期望收益率为14%,某公司普通股 值为1.2。普通股的成本为：（14.8%） 3、无风险利率加风险溢价法 例:华星公司普通股的风险溢价估计为10%,无风险利率为3%,则其成本为: (五)留存收益成本 练习：某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元，则： （六）商业信用的资金成本 练习：某企业购入一批设备，价款2985.32万元，对方开出的信用条件是“2/10，N/30”。问：该公司是否应该享受这个信用条件，并说明原因（假定一般借款的成本10%）。 总结：个别资金成本由小到大的顺序 国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、 优先股、留存收益、普通股、商业信用。 三、加权平均资本成本  练习：某企业拟筹资2500万元，其中，发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率10%，所得税率33%；优先股500万元，年股息率12%，筹资费率3%；普通股1000万元，筹资费率4%，第一年预期股利率为10%，以后每年增长4%，计算该筹资方案的综合资金成本。(10.98%) 例（补）某公司为扩大经营业务，拟筹资1000万元，现有A、B两个方案可供选择。有关资料如下表: 四、边际资本成本 1、概念 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。 边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均资本成本。 2、边际资金成本的计算 （1）计算筹资总额突破点 (分界点) （2）计算边际资金成本 对各组筹资范围分别计算加权平均资金成 本，即可得到各种筹资范围的加权平均成本。 例（补） 某企业有400万元，其中长期借款60万元，长期债券100万元，普通股240万元。为扩大规模，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍保持目前的资金结构，并测算出随资金的增加，各种资金成本的变化如下表： 要求：边际资本成本。 解： 已知在花费3%资金成本时，取得的长期 借款筹资限额为4.5万元，其筹资总额突破点为： 各种情况的筹资突破点计算如下表： 根据资料可得出以下六个突破点： 4.5/15%=30、 9/15%=60