公司金融》第6章 2.pptVIP

第六章 公司资本成本 第六章 公司资本成本与资本预算 教学内容 1、资本成本概述 资本成本的概念、影响因素、作用 2、资本成本的估算 债务资本成本、权益资本成本、加权平均资本成本 第一节 资本成本概述 一、资本成本的概念及其构成 ?（一）基本概念 1、融资成本： 广义而言，融资成本包括短期资金融资成本和长期资金融资成本； 狭义而言，融资成本仅指长期资金融资成本，又称为资本成本。√ 2、资本成本： 通常，理论界是将资本成本从两个角度定义的。 （1）从筹资人角度而言，资本成本是资本使用者按照市场均衡收益率为获取资本使用权而付出的代价,即向债权人支付的利息和向股东支付的股利。 用公式表示如下： 资本成本（%）= 资本使用费 / 筹资金额 （2）从投资者的角度而言，资本成本是投资者要求获得的预期投资收益率。因此是一种机会成本。 用公式表示如下： 资本成本（%）= 资本使用费 / 投资金额 （二）资本成本的构成 1、从筹资人（公司）的角度看，包括： （1）用资费用：主要包括支付给股东的股利和支付给长期债权人的利息。 表现为：负债资金 → 债务成本—长期债权人的利息 股本资金 → 股权成本—股东的股利 （2）筹资费用：通常，筹资费用是在筹措资金是一次支付的，在资金使用过程中不在发生，因此，作为筹资总额的减项一次扣除，抵减筹资额。 用资本成本率表示为： 其中：I或E表示利息和股息； P为筹资总额；F为筹资费用 （二）资本成本的构成 2、从投资人的角度看，包括： (1)投资机会成本 它反映了资本的自然增值观念，是一种贷币时间价值观念。即无风险报酬率。 (2)与投资风险相适应的投资报酬率。 投资人对某一项目的投资如果带有一定的风险，就必然要求投资回报率中带有风险补偿。风险补偿也称为风险溢价或风险报酬率。 即：资本成本=投资机会成本+风险报酬率 二、资本成本的决定因素 从投资者角度看：资本成本取决于投资机会成本和投资风险报酬率 。 因此，资本成本的决定因素就是风险补偿值的大小。 （一）风险的类型及对资本成本的影响 由于：以公司为投资对象划分，风险表现为市场风险和公司特有风险）；在公司特有风险中又分为经营风险和融资风险 ，二者共同作用构成公司的总风险。 则：资本成本主要与公司融资风险有关，二者的关系可表述为：资本成本是负债率（D/V)的函数。 即：K = ? (D/V) （二）负债率对资本成本的影响： 如下图所示：负债率对债务资本成本与股权资本成本的影响程度不同。 K Ks K Kd(1-T) 0 D/V1 D/V2 D/V0 D/V （二）负债率对资本成本的影响 说明：债务资本成本＜股权资本成本 表示为： Kd(1-T) ＜ Ks Kd(1-T)：表示将债务成本折为税后成本 即：公司负债时实际负担的利息 = 利息×（1－所得税税率） Ks：表示股权资本成本。 它总是大于债务资本成本的，这是由股东风险报酬率的大小所决定的。 二、资本成本的影响因素 （三）经济环境 其对资本成本的影响，主要反映在无风险报酬率的调整上。 （四）证券市场状况 影响的是证券投资者的风险，进而影响资本成本。 是由证券的市场流动性和价格波动程度反映的。 （五）公司的经营和财务状况 影响公司的经营风险及融资风险的大小。 （六）筹资规模 公司筹资规模与资本成本呈正比。 三、资本成本的作用 （一）资本成本在公司融资决策中的作用 1、是限制融资总额的一个重要因素； 2、是选择融资渠道的依据； 3、是选择融资方式的标准； 4、是确定最优资本结构所必须考虑的因素。 （二）资本成本在公司投资决策中的作用 1、在利用净现值进行投资决策时，常以资本成本作为贴现率； 2、在利用内涵报酬率指标进行投资决策时，一般以资本成本作为基准利率。 （三）公司将资本成本作为衡量经营业绩的重要尺度 第二节 权益资本成本 权益资本成本的主要成本项目 包括： 普通股资本成本 优先股资本成本 留存收益资本成本 （一）资本资产定价模型法 此模型是将普通股的预期收益率与风险度量结合起来估算资本成本。 普通股资本成本的计算公式为：P108 Ks= Rf+β（ Rm – Rf） 例：某股票的β值为1.2，