公司金融学 8资本成本.pptVIP

3、确定筹资突破点 长期借款：40/0.25=160 普通股： 75/0.75=100 4、计算加权边际资本成本 筹资总额不大于100万时： 25%×4%+75%×10%=8.5% 筹资总额大于100万且不大于160万时： 25%×4%+75%×12%=10% 筹资总额不大于100万时： 25%×8%+75%×12%=11% 西方对资本成本的计算 债务成本 优先股成本 普通股成本 * 债务成本 债务成本是指公司为筹资而借入资金的现行成本（或即期成本）。 债务成本的决定因素： 无风险利率水平 公司的风险级别 债务的税收利益  * 优先股成本 公司资本成本： 使筹资方案得以进行的筹资组合的各组成部分的加权平均成本。 若企业按rB借入债务资本，按rS取得权益资本，其平均资本成本是： 考虑所得税后的加权平均资本成本： 利息具有抵税作用，则企业税后平均资本成本为： * 若公司同时发行优先股，则企业税后平均资本成本为：  其中，P为优先股的市场价值， 为优先股的收益率。 中西方对资本成本两种不同 计算方法体现了两种不同的思路： 西方的资本成本概念和风险紧密联系在一起，成本（必要收益率）由风险决定； 我们传统的资本成本概念和数量联系在一起，成本由数量决定。 孰优孰劣同学们自己思考判断。 * 资本成本概述 个别资本成本 加权平均资本成本 边际资本成本 西方对资本成本的计算 第八章 资本成本 资本成本概述 资本成本的定义 资本成本的种类 资本成本的作用 资本成本的定义 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也称为资本成本。 借入长期资金即债务资本，要求企业定期付息，到期还本，投资者风险较少，企业对债务资本只负担较低的成本。但因为要定期还本付息，企业的财务风险较大；自有资本不用还本，收益不定，投资者风险较大，因而要求获得较高的报酬，企业要支付较高的成本。但因为不用还本和付息，企业的财务风险较小。 资本成本包括两部分：取得资本的费用和使用资本的费用，即资本占用费和筹资费用。 资本占用费用随着资本数量和使用时间的增加而增加，是变动性的费用；而筹资费用属于期初一次性支付费用，使用过程中不再发生，因此可在筹集资本额中扣除得到实际筹资额。 资本成本的公式表示： D表示资本占用费用，P表示资本筹集总额，F表示资本筹集费用，f表示F所占筹资总额的比例。 非常遗憾的是，这种资本成本的表示方法没有揭示出资本占用费用为什么是这么多（D）。 上述资本成本的观念来自于前苏联，将公司财务（金融）作为财政体系的一部分，是财政下的一个附属学科。企业筹措资金时只考虑资金筹集和使用成本，没有市场成本意识和出资者回报意识，从而得出与西方理论界迥异的资本成本概念。 西方对资本成本的定义：资本成本是企业为了维持其市场价值和吸引所需资金而在进行项目投资时所必须达到的报酬率，或者是企业为了使其股票价格保持不变而必须获得的投资报酬率。 资本成本的种类 个别资本成本 比较各种筹资方式时使用 综合资本成本 决定资本结构时使用 边际资本成本 追加资本时使用 资本成本的作用 资本成本是筹资决策的主要依据 资本成本是投资决策的重要标准 资本成本是影响资本结构的主要因素 资本成本是衡量经营业绩的临界基准 个别资本成本 长期负债资本成本 股权资本成本 CAMP模型方法 长期负债资本成本 长期借款资本成本 成本主要包括银行利息和筹集费用。 由于资本利息具有抵减所得税的作用，因而实际支付的利息： 长期借款资本成本： 长期债券资本成本 长期债券资本成本的表示方法同长期借款基本相同。 通常来讲，通过发行长期债券要比从银行获得长期借款的筹资费用要高。 是指的发行价格而非面值。 股权资本成本 优先股资本成本 优先股的资本成本表示方法类似于长期债券，不同的是，负债所支付的利息具有抵减所得税的作用，而支付给优先股的股息没有抵减作用。 普