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*;;;学习目的与要求：投资是公司财务资金的运用环节，直接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括项目投资和金融投资两大类型：项目投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响着企业的生产条件和生产能力；金融投资是公司的间接性虚拟资产投资，是暂时脱离生产经营的财务经营活动。通过本章的学习与研究，应当深入理解影响公司投资决策的财务因素，熟练掌握投资决策的基本决策方法，灵活运用于商品市场和资本市场的投资决策实践。;资本预算的定义 投资受益期超过一年的投资项目的决策 资本预算的类型 固定资产的购买或更新 各种类型项目决策 企业规模的扩大，购并企业 新开办企业;资本预算的基本原理 企业价值最大化（现金流最大化） 针对赢利性企业 有别于经营预算 净现值原则;现金流量测算的实质： 预计未来特定时点发生的特定金额的现金流 未来的不确定性 假定简化问题 时点（简化计算为前提）假定发生在年初或年末 金额 ：从预计的利润表出发，计算现金流的过程 税的问题 ;测算要主要的问题 发生的主体：和资本预算的主体相关 相关成本和无关成本，机会成本，对其他部门或项目的影响 实体现金流和股权现金流;1．初始期：原始投资 （1）在固定、无形、递延等长期资产上的投资 （2）垫支营运资金（流动资金） 2．营业期：营业现金流量 3．终结期：投资回收 （1）残值净收入 （2）垫支营运资金收回;1．不考虑所得税时的计算 各年营业NCF＝收入－付现成本 ＝利润＋非付现成本 2．考虑所得税时的计算;各年营业NCF ＝收入－付现成本－所得税 ;某工业项目需要原始投资500万元，其中固定资产投资300万元，开办投资50万元，流动资金投资150万元。建设期为1年。固定资产投资和开办费于建设起点投入，流动资金于完工时第一年年末投入。该项目寿命期为5年，固定资产按直线法折旧，期满有30万元的净残值。开办费于投产开始分两年摊销完毕。流动资金于终结点一次回收。投产后每年每年可以获得销售收入分别为280万元，每年发生的付现成本为130万元。计算该项目各年的现金流量。;;;;;（一）净现值（NPV） （二）年金净流量（ANCF） （三）内含报酬率（IRR） （四）回收期; 净现值＝未来现金流量现值－原始投资现值 1．基本原理 2．经济本质：超额报酬 净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬;某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目，项目期 限4年，期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。则： 净现值＝7000×（PA，10%，4）－20000＝＋2189.30（元） 如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作 为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。那么，该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获取3205元的超 报酬，折为现值等于2189.30元（分析过程如下表所示）。;*;1.经济性质 2.作用;*;1． ;计算问题 插值法 当投产后各年的现金流入相等时：利用年金现值表 当投产后各年的现金流入不等时：试错法 举例（p279-281） Excel中IRR函数;决策规则： 当IRR折现率时接受项目，否则拒绝项目;问题： 独立项目、互斥项目 影响独立和互斥项目的问题 1、融资与投资 2、多个内含收益率（-100，230，-132） 影响互斥项目的问题 规模问题 （-1，1.5） （-10，11），增量现金流和增量IRR 现金流发生时机问题（-10000，10000，1000，1000） （-10000，1000，1000，12000） ;计算问题;PI=初始投资后现金流的现值/初始投资 决策规则：PI〉1，接受，否则拒绝（适合于独立项目） 问题： 规模问题（互斥项目） 资本配额;;项目寿命不同的方案 更新链法 年等额回收额法 更新改造项目决策 多方案组合 折现率问题;1、更新链法 ;1、更新链法 隐含的假定，项目是可以重复的 更新链重复次数，先求最小公倍数，再除以每个项目的寿命;2、年等额净回收额法（等额年成本法） A=NPV/（P/A，i，n）;;;*;实质：机会成本 资本成本 WACC=（1-L）×Ks+L×Kd×（1-T） Ks：CAPM模型 Kd：利率 类比公司求Ks ;1．证券价值 2．债券估价模型 3．股票估价模型;;（1）基本模型 （2）零成长股票模型 （3）固定成长股票模型;;;*;（一）证券投资组合的目标 （二）公司风险分散理论 （三）市场风险规避理论;1.证券投资组合的风险 ①系统性风险：市场风险 ②非系统性风险：公司风险 2.投资组合目标;1.组合公司风险的衡量 2.风险控制要素 3.风险控制结论;1.组合市场风险的衡量（β系数） 2.资本资产定价模型（