第七章股利政策及资本结构.ppt

7. 股利政策与资本结构 7.1.1 利润分配的顺序 7.1.2 股利支付原则 7.1.3 股利理论——股利无关理论 7.1.4 影响股利政策的因素 7.1.5 主要股利政策 7.1.6 股利支付程序 7.1.7 股利支付方式 7.2.1 长期筹资决策的两个标准 7.2.2 资金成本与资金成本率 7.2.3 资金成本的作用 7.2.4 债券成本的计算 7.2.5 借款成本的计算 7.2.6 优先股成本的计算 7.2.7 普通股成本的计算 7.2.8 留存收益成本的计算 7.2.9 综合资金成本 7.2.10 综合资金成本的计算 7.2.11 经营风险与经营杠杆 7.2.12 经营杠杆率（DOL） 7.2.13 经营杠杆率的意义 7.2.14 融资风险与财务杠杆 7.2.15 财务杠杆率（DFL） 7.2.16 财务杠杆率的意义 7.2.17 市场风险与复合杠杆 7.2.18 复合杠杆率（DTL） 7.2.19 复合杠杆率的意义 7.3.1 资金结构与最佳资金结构 最佳资本结构的确定 比较资金成本法 每股利润分析法 比较公司价值法 比较资金成本法 通过计算不同资本结构的综合资金成本,并进行比较,确定最低资金成本的资本结构为最佳资本结构的方法。 7.3.3 最佳资本结构的确定 ——EBIT-EPS Analysis 每股利润分析法 例：公司现有资产总额为3000万元，负债比率40%，负债的年利率为6%，现有普通股100万股，所得税税率33%。公司拟筹资500万元以扩大规模，计划由增发普通股股票或者借入长期借款来解决这部分资金。预计增资后息税前利润为300万元。若采用增发股票方式，则可以每股10元增发50万股普通股票； 若通过长期借款方式增加资金，则需以10%的年利率借入500万元，试确定哪个方案最佳。 7.3.2 最佳资本结构 ——企业总价值测算 某企业全年的销售量为50万件，每件销售单价为100元，每件的变动成本为80元，企业的资产总额为2500万元，其中40%为负债，负债成本率为10%，固定成本总额为500万元。试计算： （1）经营杠杆率 （2）财务杠杆率 （3）复合杠杆率 （4）如果下年度预计销售量增长20%时，息税前利润、每股盈余的增长率是多少。 （1）复合杠杆是对企业总风险的测定，包括了企业固定成本和债务成本的双重影响。 （2）由于经营杠杆和财务杠杆都大于1，所以复合杠也大于1，且复合杠杆既大于经营杠杆，也大于财务杠杆。 （3）如果企业的销售量扩大，复合杠杆系数会越小，企业总风险会降低。 资金结构是指企业各种资金来源的构成。其中资本结构则反映了企业的长期资金来源的构成关系。 资金结构理论认为，特定企业客观上存在着一个最佳的资金结构，在最佳资金结构中，综合资金成本率最低、企业风险最小、企业价值最大。 例：企业长期资金总额为5000万元，有两个资 本结构方案。甲方案的长期资金情况是：长期 借款500万元，债券1000万元，普通股3500万 元；乙方案的长期资金结构是：长期借款1500 万元，债券2000万元，普通股1500万元。如果 企业的个别资金成本分别为长期借款6%、债券 10%、股票15%，试确定最佳资本结构。 由于资本结构的变化对息税前利润（EBIT）和每股盈余（EPS）均产生影响，可以运用EBIT和EPS两个因素的变化进行资本结构决策。 其步骤是： 1、确定多个方案的无差别点 2、比较在无差别点左右，每股盈余的大小，进行相关筹资决策。 每股收益无差别点—— 普通股每股收益不受筹资方式影响的息税前收益水平 或销售水平。 （EBIT－I1）（1－t）－E1 n1 （EBIT－I2）（1－t）－E2 n2 ＝ 式中：EBIT 息税前收益无差别点 I 利息 t 所得税率 E 优先股股利 n 流通在外的普通股总股数 * * 股利政策 长期筹资决策 资本结构 弥补以前年度亏损 提取法定盈余公积:法定盈余公积按照税后利润的10%提取,当法定盈余公积达到注册资本50%时,可不再提取. 可用于弥补亏损或转增资本,但不得低于注册资本的25%. 提取公益金:公益金按照税后利润的5-105提取,用于职工集体福利支出 向投资者分配利润 支付优先股利 提取任意盈余公积 支付普通股股利 资本保全原则 遵纪守法原则 兼顾各方利益原则 分配与积累并重原则 平等一致原则 股利无关理论：公司的价值取决于公司的盈利能力和投资机会，而股利的股利与留存收益的分割比例并不影响公司的盈利能力和投资机会，所以