日出东方公司研究简报_603366_白色家电行业要领.pdf

2013 年 05 月 26 日 日出东方(603366.SH) 白色家电行业 评级：买入 上调评级 公司研究简报 市价（人民币）：16.17 元 太阳能热水工程业务持续翻番提升投资价值 目标（人民币）：20.67 元 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据 (人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 132.50 项 目 2011 2012 2013E 2014E 2015E 总市值(百万元) 64.68 摊薄每股收益(元) 1.233 1.067 1.287 1.536 1.815 年内股价最高最低(元) 20.86/11.25 每股净资产(元) 3.94 8.74 10.03 11.56 13.38 沪深300 指数 2597.23 每股经营性现金流(元) 1.28 1.49 1.56 2.03 2.40 上证指数 2288.53 市盈率(倍) N/A 13.80 12.76 10.70 9.05 行业优化市盈率(倍) 9.39 11.62 13.02 13.02 13.02 净利润增长率(%) 193.12% 15.38% 20.66% 19.29% 18.22% 人民币(元) 成交金额（百万元） 净资产收益率(%) 31.28% 12.20% 12.83% 13.28% 13.57% 500 总股本(百万股) 300.00 400.00 400.00 400.00 400.00 23.25 来源：公司年报、国金证券研究所 21.25 400 19.25 300 投资逻辑 17.25 200  太阳能热水产品分为零售和工程两类，公司在太阳能热水工程市场延续翻 15.25 100 番增长势头：公司 2012 年的工程用太阳能热水器、太阳能热水工程系统合 13.25 计收入为 5 亿元，同比分别增加 135%和 77%。1Q13 公司实现收入 5.6 亿 11.25 0 8 7 4 7 4 元，与上年基本持平，其中工程渠道销售额（工程用太阳能热水器+太阳能 2 1 1 0 1 5 8 1 2 5 0 0 1 0 0 热水工程系统）再次实现翻番增长，全年有望延续 1Q13 的增长趋势。 2 2 2 3 3 1 1 1 1 1  政策扶持力度加强+技术进步，助推工程市场发展：之前虽有多个省市出台 成交金额 日出东方 国金行业 沪深300 扶持“统一设计、统一安装”太阳能热水工程的政策，但措辞多为“应当