申银万国_综合分析_600267(海正药业)_罗鶄,薛_娜_＊＊＊_驶入快速发展通道,维持买入评级。.pdf

要 纪 议 会 会议纪要 2011 年 2 月 21 日 驶入快速发展通道 ——海正药业投资者交流会纪要 会议时间：2011 年2 月18 日 地 点：浙江富阳 参加人员：海正药业董事长白骅及公司多位高管、投资者 纪要整理：罗鶄、薛娜 2011 年 2 月 18 日，海正药业在浙江省富阳市召开投资者交流会，公司与投资者就 海正的经营状况以及大家所关心的各类问题进行了交流，并参观了富阳原料药和制 剂生产基地。 产业转移、国内制剂、制剂出口是公司短中长三大看点，短期 API 产业转移明确， 保证近年盈利快速增长；在虚拟一体化大背景下，短中期国内制剂将进入快速发展 通道；制剂出口是偏长期业务，富阳注射剂车间完成国内 GMP 认证后，将承接跨 国药企中国订单，以覆盖固定资产摊销，预计注射剂和口服制剂车间分别于 2013 年、2014 年通过美国 FDA 认证，目前公司在开发并将申报美国 FDA 的ANDA （仿 制药）多达 40 个。 公司 2015 年工业收入目标是 100 亿（预计 2010 年 22 亿），在API 出口、合同订制、 分析师 国内制剂稳步推进下，该目标实现可能性很大，未来五年公司业务将大幅迈上台阶。 罗鶄 A0230208100457 我们维持公司 2010-2012 年 0.76、1.12 和 1.57 元每股收益预测，同比增长36%、47%、 luojing@ 40%，对应预测市盈率 49、33、24 倍，短期而言，估值虽然合理，但考虑产业大 薛娜 趋势和公司进入快速发展通道，今明两年盈利超出预期可能性非常大，海正药业仍 xuena@ 然是 A 股不可多得的战略性品种，我们维持买入评级，建议积极参与增发。 现就主要议题整理如下： 1．2005-2010 年海正“十一五”业绩回顾 海正药业在十一五期间保持总体销售额复合增长率 19%，利润额复合增长率 22% 。 特色抗感染药和内分泌新产品上市，提升了公司的产品核心竞争力，降低了靠抗肿 瘤药单一品种带来的风险。此外，海正承接国外大公司的项目转移，靠大联大模式 有效地降低风险，保证销售和利润的稳定增长，国内制剂业务发展依托营销体系建