卢卡斯之谜、国资本流动与中国的实证研究.doc

“卢卡斯之谜”、国际资本流动与中国的实证研究 罗 知 武汉大学经济发展研究中心 摘 要：本文首先从新古典理论与“卢卡斯之谜”之争入手，结合国外学者的研究从收益、风险和投资环境三个方面分析了影响国际资本流动方向的因素。然后在此基础上利用我国1979-2004年的时间序列数据和协整方法检验了影响外国资本流入我国的因素。结果显示，从长期来看，经济增长、对外贸易开放、金融市场的开放、人力资本的提高、税负减轻和稳定的经济环境对我国资本流入有显著的正效应，在短期内只有金融市场的开放因素会促进我国吸引外资。 关键词：卢卡斯之谜 国际资本流动 协整检验 Abstract : This paper first presents the argument about neo-classical theory and the Lucas paradox, then analyses the reasons of the Lucas paradox in three aspects: the profit ,the risk and the investment environment .On the basis above, I use the time series data of China from 1979-2004 and cointegration regression method to test the factors which affect the international capital inflow of China . Key world: Lucas paradox；International capital inflow；Cointegration regression ……资本流动的这一标准的新古典预测毫无精确性可言，产生本例结果的技术和贸易假设也是完全错误的”。卢卡斯的提出的这一资本并没有如此大规模的从富国流向穷国的问题被称为“卢卡斯之迷”。在解释“卢卡斯之谜”时，卢卡斯提出了三种可能的原因：一是劳动质量或人力资本的异质性，即新古典理论将不同国家的工人人均有效劳动投入视为相等的，忽略了劳动质量或人力资本的差异，二是人力资本的外部收益，三是发展中国家的政治风险或资本市场不完全。卢卡斯假设各国有相同的常规模回报的生产函数，并且将人力资本的因素加入到生产函数中，得到 （1） 其中h为工人的人均人力资本，为外部效应，k为每有效工人资本，y 每工人有效收入，则资本的边际收益率为 （2） 按照（2）式，卢卡斯式计算出印度和美国之间的预期资本收益率之比减少到1.04，即按照他的方法将人力资本及其外部性考虑进来后完全消除了两国资本流动的预期收益差距。因此他指出发达国家和发展中国家人力资本的差距将阻碍资本从富国流向穷国。 从新古典理论的对国际资本流动方向的推导过程来看，其预测并没有错误，但是现实情况表明新古典理论存在缺陷，问题可能在于遗漏了重要的变量或者市场中存在摩擦。无论新古典理论提出资本会从富国流向穷国还是“卢卡斯之谜”，他们实际上都是从资本的边际收益率的角度来解释资本流动方向及规模，其结论的不同实质上是新古典增长理论和内生增长理论的区别造成的。新古典增长理论强调的是资本和劳动力的数量对经济增长的作用，资本的边际收益率是人均资本的减函数，而卢卡斯（1989）提出的内生增长理论还强调人力资本的重要作用，考虑了人力资本因素之后资本的边际收益率是有效人均资本的减函数，是人力资本的增函数。新古典理论向我们阐明了资本流动的最直接动力——资本边际收益率的不同，而卢卡斯则进一步认为人力资本的不同则会缩小富国与穷国之间的资本收益率差距，两种理论所派生出来的结论是对国际资本流动方向的不同预测。 二、影响国际资本流动方向的因素 国际资本的流动方向实际上是受多种因素所影响，不能单纯的用资本边际收益率或者人力资本来解释。笔者认为直接投资、证券投资和国际贷款是国际长期资本流动的主要构成，除了少量的国际援助，国际资本实质上是一种跨国投资资本，而任何一种投资决策都必须考虑三种因素：收益、风险和投资环境，只要会影响到国际资本的收益、风险和投资环境的因素都会影响国际资本流动的规模和方向，而无论是新古典理论还是卢卡斯都只是从收益的角度来论述的。下面本文将结合国外学者的研究，从收益、风险和投资环境分析影响国际资本流动的方向。 （一）收益因素 正如新古典理论和卢卡斯指出的，较高的资本边际收益率是促使国际资本流动的最直接的原因。在上文新古典理论与卢卡斯之争时已经讨论过人均资本存量、人力资本及其外部性对资本边际收益率的影响，这里就不再赘述。下面将讨论TFP、制度和