中概股纳入MSCI数的深层含义.PDF

“中概股”纳入MSCI 指数的深层含义 王蕴哲 摘要：2015 年 11 月 13 日，明晟公司（MSCI ）宣布正式将 在美国上市的 14 只“中概股”市值的 50%纳入其全球基准指数 体系下的新兴市场指数。此举显示国际投资界对“投资中国”兴 趣增强，可为“中概股”市场带来增量资金流入，或对 A 股正 式纳入MSCI 起到“试金石”的作用，亦对我国资本市场对外开 放有启示意义。 ① 一、 MSCI 纳入“中概股 ”概况 （一）先行加入14 支“ 中概股”市值的 50% ，剩余50%于明 年 5 月加入 2015 年 11 月 13 日，MSCI 宣布正式将在美国上市的 14 只 “中概股” （ADR ，美国存托凭证）纳入其全球基准指数体系， 包括 58 同城、阿里巴巴、百度、携程、京东、网易、新东方教 育科技、奇虎 360 科技、去哪儿、搜房、学而思教育、唯品会、 优酷土豆和欢聚时代，总权重约占 MSCI 中国指数的 13.5%，自 今年 12 月第一个交易日起施行。指数的变动会引发机构资产的 ① 中概股：指在海外注册和上市，但最大控股权（通常为30% 以上）或实际控制人直接或间接隶属于中国 内地的民营企业或个人的公司。 1 重新配置，导致大量资金流动，会在一定程度上对股价产生影响。 为了降低因大量公司一次性加入指数体系对投资者调整仓位可 能带来的冲击和不便，MSCI 决定，待 2016 年 5 月半年度审议 时再加入这 14 家公司市值剩余的 50%。 （二）作为MSCI 新兴市场指数的“子集”加入 作为 MSCI 新兴市场指数的一部分，MSCI 中国指数是最重 要的海外投资中国概念的标的，涵盖 H 股、红筹股、B 股和 P 股（小红筹）（见附件1 ）。MSCI 采用统一的全球可投资市场指 数（GIMI ）编制方法，利用自上而下“搭积木”的方法编制不 同的指数系列（见附件2 ）。根据MSCI 指数的调整方法，能被 纳入到其指数体系的公司一般要满足总市值、自由流通市值、流 动性和交易时间等一系列要求。由于中资公司的交易一般都较为 活跃，因此在实际操作中起到约束作用的主要是公司总市值和自 由流通市值这两个门槛。MSCI 中国指数纳入“中概股”后引起 的变动会自动在以其为子集的MSCI 亚太和新兴市场指数中体 现。 二、 MSCI 指数纳入“中概股”的原因 （一）丰富MSCI 新兴市场指数篮子中的中国公司构成 由于新兴市场投资是机构投资者追求高回报率和分散投资 规避市场风险的重要途径，MSCI 新兴市场指数成为 MSCI 的主 力指数，具有很大的国际影响力。MSCI 新兴市场指数包含了韩 国、台湾地区、巴西、墨西哥、马来西亚等新兴市场国家和地区， 但 A 股按照 MSCI 的评估现处于接近新兴市场的水平，因此还是 2 一个独立市场，并未纳入 MSCI 基准指数中。此次纳入 14 家“中 概股”，部分弥补了中国公司缺席MSCI 新兴市场指数的不足。 （二）MSCI 纳入“中概股”是对富时指数的竞争性反应 富时是由伦敦证券交易所集团全资持有的全球重要指数公 司。总体来说，MSCI 与富时两家公司的资产规模相当，MSCI 在美洲、亚洲的影响力更大，富时则被大部分欧洲机构投资者作 为投资基准并跟踪。在 A 股纳入指数体系的问题上，富时的表 现较 MSCI 相对积极。今年 5 月，富时启动了将中国A 股纳入其 全球基准的过渡计划，推出