在缺乏基本面支撑以政策上并没有利好确认的背景下,股.doc

 综上所述，我们认为，在缺乏基本面支撑以及政策上并没有利好确认的背景下，股票市场仍以震荡走势为主，而震荡市中杠杆股基波动加大，建议投资者谨慎参与股票分级基金的杠杆份额，固然不失为抢反弹有效工具，但其在市场阶段下跌时杠杆负效应亦不容忽视，而且市场震荡过程中进出时机非常之难于把握，也在较大程度上增加了投资风险。当然，站在中长期投资范围来看， A股市场的估值优势是显而易见的，偏积极的专业投资者可在市场调整阶段逢低布局，重点关注具备折价率和流动性优势的产品，如银华鑫利、银华鑫瑞、信诚500B、资源B。 三、分级A端风险收益配比高——固定收益类基金投资建议 股债持续震荡，稳健优势凸显——分级基金A端投资建议 作为低风险收益端产品，分级基金低风险份额具有明显的固定收益特征，在当前股债震荡的市场环境中具有相对不错的风险收益配比，适合于风险偏好较低、追求稳定收益，且对于资金使用要求不高的投资者，可作为货币基金的升级替代产品。 固期型产品内商品A、聚利A、浦银增A、中小板A到期年化收益较高，持有到期按净值结算可获取6%左右收益，同时具有折溢价优势和较好的流动性，也可以通过短期波段操作获益。永续型产品中申万收益存在过度折价迹象，双禧A、银华稳进、信诚300A、银华金瑞也具备相对折价优势，投资获取基准收益的概率较高，同时较好的流动性也为实际操作提供了保障。 预期收益较好，阶段适度关注——封闭债基投资建议 截止7月26日，13只可比的场内基金整体折价1.86%，在基础市场4%年涨幅假设下，半数以上产品持仓收益可达到6%以上水平，投资吸引力较好。考虑到信诚增强、易基岁丰、鹏华丰润基金剩余期限不足半年，实际收益很可能不及预期，可适当关注工银四季、国投双债A、广发聚利、信用增利等预期年化收益较高，同时还具有一定折价优势的基金产品。当然，二季报数据显示封闭债基杠杆普遍都高，不符合债券基金杠杆“不得超过140%”的拟规定，未来是否会被迫降杠杆也是个未知数，相关风险仍需防范。 短期风险犹存，谨防杠杆负效应——杠杆债基投资建议 结合当前市场环境来看，淘汰落后产能和清查政府债务也将加剧市场对风险的担忧，短期债市表现仍不容乐观，虽然前期持续大幅下挫行情在流动性有所缓和后或存在反弹的可能，但商业银行表外降杠杆过程中市场利率难以明显下行也将限制债券反弹空间，建议投资者还是对分级债券基金中高杠杆份额保持谨慎。 当然，考虑到经济增长下滑格局对股票市场趋势性投资机会形成约束，而债券市场在基本面支撑下不具备大的系统性风险，从这个角度来看，中期投资者可逢低介入，以分享股市系统性机会缺乏背景下债市避风港收益，相关产品可侧重持仓收益较高且具有折价边际优势的添利B、万家利B、丰泽B、回报B、丰利B。 图表1：股票分级B类份额组合 图表2：债券分级B类份额组合 基金简称 配比 投资理由 基金简称 配比 投资理由 资源B 25% 目前杠杆超过4倍，高弹性有助于溢价提升。 万家利B 25% 固定收益投资能力较强，历史业绩较好。 银华鑫瑞 25% 3倍以上杠杆，流动性强，溢价有提升空间。 丰利B 25% 具备一定的折价边际，预期收益较好。 信诚500B 25% 中小盘风格，弹性好，溢价水平具有提升空间。 丰泽B 25% 7%以上折价水平较高，预期收益超过10%。 银华鑫利 25% 流动性较强，当前处于折价水平，存在回归需求。 回报B 25% 流动性良好，预期收益较高，具有一定安全边际。 来源：国金证券研究所 图表3：分级基金A类份额组合 图表4：封闭式基金组合 基金简称 配比 投资理由 基金简称 配比 投资理由 商品A 25% 有固定存续期限，目前处于折价状态，被低估。 基金同盛 25% 隐含收益超过10%，同时具备相对折价优势。 申万收益 25% 当前市场价格有低估迹象，存在回归需求。 基金金鑫 25% 到期年化收益较高，综合投资管理能力居前。 信诚300A 25% 具备相对折价优势，流动性好。 基金兴和★ 25% 到期年化收益吸引力强，主动管理能力较强。 银华稳进 25% 流动性强，具备相对折价优势。 基金天元★ 25% 隐含收益率超过11%，下行风险控制能力出色。 来源：国金证券研究所 图表5：场内基金综合组合★ 基金简称 配比 投资理由 基金兴和★ 25% 到期年化收益吸引力强，主动管理能力较强。 基金天元★ 25% 隐含收益率超过11%，下行风险控制能力出色。 商品A 25% 有固定存续期限，目前处于折价状态，被低估。 银华稳进 25% 流动性强，具备相对折价优势。 来源：国金证券研究所 图表6：传统封基到期年化收益及风险收益（截止2013.7.31） 简称