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报告要点|Highlights 如今，由房地产市场带来的PVC传统消费旺季即将过去，可是，PVC期价并未如人们预计的那样走出一波波澜壮阔的上扬行情，相反，在现货市场持续疲弱的拖累下，PVC期价一再走低，主力合约甚至创出了上市以来的新低。在此期间，资金撤离迹象十分明显，PVC似乎有逐渐被边缘化的趋势。但是，笔者相信，这一情况并不会持续太久，PVC正在如今的冬眠状态中孕育新生。 一、市场行情回顾 持续缩量减仓下行，PVC远离市场主流 二、本月行情分析 原油持续震荡，未来上下两难 上游成本支撑，难敌现货需求疲弱 三、未来行情展望 市场特性决定了PVC终难长久沉默 宏观经济不支持PVC与其长时间背离 时间换空间，PVC或将重获资金青睐 第一部分：市场行情回顾 本月，承接上月冲高回落的走势，PVC期价一路走低，期间仅在6900元/吨一线，即7月起涨平台处稍作停留，随后，伴随着原油展露疲态及国际大宗商品的走软，PVC在国内相关能源化工品种一路走低的带动下，以大幅跳空低开的走势一举突破6900元/吨的市场多头心理底线，稍事反弹即展开新一轮跳水行情，并在25日创出了6415元/吨的这一V0911合约上市以来的新低。截止25日，PVC0911合约报收6440元/吨，较上月下跌680元/吨，跌幅为9.55%。总体来看，目前市场仍维持空头稳健格局，中短期均线空头排列形态完好，各主要指标未给出明显背离信号，预计未来震荡走低的概率较大，但空间有限。 从成交与持仓角度来看，伴随着期价的一路走低，PVC期货的成交与持仓均出现持续的萎缩，成交量甚至低迷到同PVC期货上市之初的水平相当（日均10万手左右），可见投机资金撤离十分明显。同时，由于14日是9月合约的交割日，大量未平仓头寸的交割也使得持仓量严重萎缩，如今整个PVC品种持仓仅10万手上下，市场人气低迷程度可见一斑。 图表一：PVC期货总成交与总持仓 数据来源 金石期货研究 第二部分：本月行情分析 一、原油持续震荡，未来上下两难 1.世界范围内宽松的货币政策仍将继续 由于目前国际经济处在复苏进程的关键时间关口中，各国政府为了力保前期花费巨大人力、物力、财力而取得经济领域内的好转势头不被翻转，纷纷继续保持宽松的货币财政政策，在前不久结束的G20财长峰会上，各国财长达成共识，同意继续刺激经济，并表示继续出台刺激经济政策。而在26日结束的匹兹堡G20领导人峰会上，鉴于当前国际经济复苏力度疲软，各国领导人也同意继续实施经济刺激政策直至实现可持续的复苏。这两次会议暂时消除了当前投资者对于各国退出经济刺激计划而造成流动性紧缩的担忧情绪。这对于维持原油相对高位运行提供了资金支持。 2.道指迭创年内新高，美元指数破位下行 进入今年3月份以来，美国道琼斯指数不断攀升，特别是进入7月下旬以来，道指更是迭创年内新高，目前已逼近万点大关，虽然说其中不乏投资炒作的成分，但受宏观经济影响而走高确是不争的事实，如美国的GDP、非农就业人数、消费者信心指数、新屋销售等数据均好于预期。从技术形态上来看，道指已于8月有效突破完美头肩底形态的颈线位，按照量度升幅，其目标价位应在11500一线。另外，美元指数在G20财长表示同意继续刺激经济后，终于结束了楔形整理，开始了向下突破的漫漫征途，按照量度跌幅，74一线将是美元指数的中极目标。 作为美国经济风向标的道指的强势上扬加上美指的破位下行，对于原油来说，无疑将产生有力的支撑作用。 3.库存与需求压力拖累原油未能向上突破 伴随着世界经济复苏的步伐，原油期价始终保持相对强势，并在60-75美元一带形成上升三角形整理形态，突破行情一触即发，但原油的库存压力与现货需求的低迷使得油价未能向上形成有效突破，在几经波折后，其走势似有演变为矩形整理的态势。据美国能源情报署（EIA)的数据显示，截至9月18日当周的美国原油库存增至3.356亿桶，继续维持历史高位，炼油厂的开工率减少至85.6%，馏分油库存增至1.708亿桶，而汽油库存增至2.131亿桶，均大幅高于市场预期。同时，EIA的数据还显示，当周石油日需求量下降至1,850万桶，为今年6月26日以来最低水平，而当周汽油日需求量下降至880万桶，创今年1月23日以来的最低水平。 图表二：WTI原油价格 数据来源 金石期货研究 综合以上因素考虑，预计未来原油仍将在60-75美元之间上下震荡。 二、上游成本支撑，难敌现货需求疲弱 1.上游成本支撑 成本支撑是目前PVC仅存的能使市场多头保留最后一点信念的重要力量之一。2009年8月份，我国电石产量为139万吨，较去年同期相比增加7.7%，同09年7月份的130.4万吨环比增加了6.6%。从数据来看，目前国内电石供应充足。不过由于运输及电价上涨影响，电石价格保持的非常平稳，基本维持在2850—3